>> 招商證券-蘋果(AAPL.US)蘋果季報(bào)及產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：CQ3略超預(yù)期，CQ4增速有所放緩，把握優(yōu)質(zhì)龍頭-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄢凡 |
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事件：
蘋果（AAPL.O）于北京時(shí)間10月28日上午發(fā)布22FQ4（CQ3，9月季）財(cái)報(bào)，綜合財(cái)報(bào)及電話會(huì)議信息，我們?cè)u(píng)論如下：
評(píng)論：
1、22財(cái)年業(yè)績(jī)達(dá)歷史最好水平，22FQ4營(yíng)收利潤(rùn)略超市場(chǎng)預(yù)期。
蘋果22財(cái)年總營(yíng)收3943.28億美元，達(dá)歷史最好水平，同比+7.8%，凈利潤(rùn)998.03億美元，同比+5.4%。單季度來看，22FQ4營(yíng)收901.46億美元，創(chuàng)9月季新高，超市場(chǎng)預(yù)期（886.4億美元），同比+8.1%環(huán)比+8.7%，主因Mac和可穿戴業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，增速放緩主要受到6%的外匯負(fù)面影響；凈利潤(rùn)207.21億美元，同比+0.8%環(huán)比+6.6%，EPS 1.29美元，超市場(chǎng)預(yù)期（1.26美元）。
2、22FQ4 Mac、可穿戴業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，毛利率創(chuàng)9月季新高。
?、俜謽I(yè)務(wù)：1）iPhone：營(yíng)收426.26億美元，創(chuàng)9月季新高，同比+9.67%，基本符合預(yù)期（426.7億美元），增長(zhǎng)主因印度等新興市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異；2）Mac/iPad：Mac營(yíng)收115.08億美元，創(chuàng)季度歷史新高，同比+25.39%，超市場(chǎng)預(yù)期（93.6億美元），增長(zhǎng)顯著源于搭載M2芯片的新款MacBook需求強(qiáng)勁及供應(yīng)限制較上季度改善；iPad營(yíng)收71.74，同比-13.06%，低于市場(chǎng)預(yù)期（78.1億美元），下滑主要受到外匯逆風(fēng)及去年同期基數(shù)較高影響；3）可穿戴/家居/配件：營(yíng)收96.50億美元，創(chuàng)9月季新高，同比+9.85%，超市場(chǎng)預(yù)期（88億美元），增長(zhǎng)主因新款A(yù)pple Watch和AirPods Pro需求強(qiáng)勁，本季度手表新增用戶占比繼續(xù)超2/3；4）服務(wù)：191.88億美元，創(chuàng)9月季新高，同比+4.98%，低于市場(chǎng)預(yù)期（201億美元），增速放緩源于受經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)影響導(dǎo)致數(shù)字廣告及游戲等業(yè)務(wù)需求疲軟及外匯逆風(fēng)影響。②分地區(qū)：美洲/歐洲/大中華/日本/亞太其他地區(qū)營(yíng)收398/228/155/57/64億美元，同比+8%/+10%/+6%/-5%/+23%，其中印度、東南亞和拉丁美洲等新興地區(qū)表現(xiàn)強(qiáng)勁實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。盈利方面：綜合毛利率42.26%，創(chuàng)9月季新高，同比+0.06pct環(huán)比-1pct，接近指引區(qū)間上限（41.5%-42.5%），環(huán)比下滑因受季節(jié)性杠桿、外匯波動(dòng)和不同產(chǎn)品組合影響；其中硬件產(chǎn)品毛利率34.63%，同比+0.38pct環(huán)比+0.11pct，服務(wù)毛利率70.48%，同比持平環(huán)比-1.01pcts。凈利率23.0%，同比-1.7pcts環(huán)比-0.4pct。
3、23FQ1展望：營(yíng)收增速放緩，源于外匯逆風(fēng)/Mac高基數(shù)/服務(wù)增速放緩。
蘋果鑒于全球各地區(qū)持續(xù)的不確定性繼續(xù)未給12月季業(yè)績(jī)指引。根據(jù)管理層電話會(huì)信息，假設(shè)宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)和疫情相關(guān)因素對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響比起現(xiàn)在不再惡化，蘋果預(yù)計(jì)12月季營(yíng)收同比增速較9月季放緩，源于：1）外匯對(duì)同比增長(zhǎng)產(chǎn)生10%負(fù)面影響；2）Mac業(yè)務(wù)因去年全新設(shè)計(jì)MacBook需求強(qiáng)勁的同期高基數(shù)而同比明顯下滑；3）服務(wù)業(yè)務(wù)增速放緩，因宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)數(shù)字廣告及游戲等業(yè)務(wù)及外匯波動(dòng)的負(fù)面影響將擴(kuò)大。同時(shí)蘋果亦表示，目前iPhone Pro系列及Watch Ultra因需求強(qiáng)勁，供不應(yīng)求，正持續(xù)增加產(chǎn)能供應(yīng)。盈利方面，蘋果預(yù)計(jì)12月季毛利率區(qū)間42.5%-43.5%，OpEx區(qū)間147-149億美元。
4、投資建議：蘋果核心產(chǎn)品仍保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，把握蘋果鏈優(yōu)質(zhì)龍頭低位布局機(jī)會(huì)。
如我們此前觀點(diǎn)，蘋果Q3下游新品備貨需求較佳，從近期幾份蘋果鏈公司好于預(yù)期的三季報(bào)業(yè)績(jī)來看，也在持續(xù)證實(shí)我們前期的判斷?？傮w來看，蘋果手機(jī)、手表、耳機(jī)等產(chǎn)品均處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，iPhone Pro、Watch Ultra等新品仍供不應(yīng)求，供應(yīng)鏈庫(kù)存健康，相信后續(xù)成長(zhǎng)仍值得期待，且市場(chǎng)對(duì)蘋果明后年MR和更長(zhǎng)線智能汽車預(yù)期在提升。國(guó)內(nèi)蘋果鏈經(jīng)過年初以來較大的調(diào)整之后，當(dāng)前普遍已在15倍到20倍出頭的動(dòng)態(tài)估值，處于相對(duì)較低的位置，且基本面在消費(fèi)電子中仍有alpha，尤其是參與未來創(chuàng)新以及份額和品類還在擴(kuò)張并有跨界到汽車電子等景氣賽道的優(yōu)質(zhì)公司，低位布局價(jià)值凸顯。我們繼續(xù)看好立訊精密為首的蘋果鏈優(yōu)質(zhì)公司，包括立訊精密、東山精密、鵬鼎控股、德賽電池、水晶光電、比亞迪電子、長(zhǎng)盈精密等，并關(guān)注高偉電子、兆威機(jī)電等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響大于預(yù)期；上游原材料供應(yīng)短缺加劇；電子產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；地緣政治及匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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