>> 華安證券-華熙生物(688363)業(yè)績符合預(yù)期，品牌矩陣完善-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王洪巖 |
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事件
公司發(fā)布2022三季度報告，前三季度實現(xiàn)營收43.20億元（+43.43%），歸母凈利潤6.77億元（+21.99%），扣非凈利潤為6.01億元（+34.51%），基本每股收益為1.41元。Q3單季度實現(xiàn)營收13.85億元（+28.76%），歸母凈利潤2.04億元（+4.86%），扣非凈利潤為1.88億元（+33.64%）。
四大品牌矩陣成型，持續(xù)打造公司大單品
根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，公司前三季度米蓓爾天貓GMV超4億元，增速超50%；肌活天貓GMV約3億元，增速達到30%+。公司已經(jīng)形成潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活四大品牌矩陣。公司各品牌持續(xù)打造大單品，Bio-MESO肌活糙米肌底精華水、夸迪5D玻尿酸煥顏精粹次拋精華液、夸迪5D復合酸戰(zhàn)痘次拋精華液、潤百顏玻尿酸水潤次拋精華液、夸迪舒潤穩(wěn)肌懸油次拋精華液、潤百顏玻尿酸屏障調(diào)理次拋原液等單品系列上半年銷售收入過億或億元左右。夸迪和米蓓爾進入超頭直播間，雙十一預(yù)售首日合計GMV約6億元，表現(xiàn)亮眼。
原料業(yè)務(wù)恢復增長，進軍膠原蛋白市場
HA原料方面，上半年受國內(nèi)外疫情影響大，Q3開始恢復增長。公司天津工廠正式投入使用，目前公司整體透明質(zhì)酸產(chǎn)能770噸，包括濟南工廠320噸、東營工廠150噸，天津廠區(qū)新增300噸透明質(zhì)酸及其他多種生物活性物的產(chǎn)能。今年4月華熙生物收購了益而康生物51%股權(quán)，正式進軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。9月公司推出動物源膠原蛋白、重組人源膠原蛋白和水解膠原蛋白（肽）等原料產(chǎn)品。其他生物活性物原料方面，公司麥角硫因預(yù)計年底實現(xiàn)量產(chǎn)，食品級GABA完成升級開發(fā)，5-ALA成功實現(xiàn)放大生產(chǎn)，生物活性物平臺型企業(yè)進一步形成。
公司盈利能力平穩(wěn)變動
公司毛利率為77.23%（-0.56pct）；費用端，銷售費用率為46.98%（+0.59pct），主要是由于公司銷售團隊規(guī)模擴大及及加大線上渠道開拓，推廣和廣告宣傳費用大幅增加；管理費用率為6.31%（-0.38pct）和研發(fā)費用率為6.42%（+0.04pct）平穩(wěn)變動。公司凈利率為15.44%（-2.95pct），扣非凈利率為13.91%（-0.92pct），主要是由于公司部分政府補貼費用確認時間延遲。
投資建議
公司依托兩大技術(shù)平臺，多點布局HA業(yè)務(wù)，構(gòu)筑“原料+終端+護膚+食品”四輪業(yè)務(wù)驅(qū)動格局，原料業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，醫(yī)美終端增長確定性強，營銷投入帶動功能性護膚業(yè)務(wù)高增長，功能性食品潛在市場空間大。預(yù)計公司2022~2024年EPS分別為2.18/2.84/3.51元，對應(yīng)當前股價PE分別為52、40、32倍。維持“買入”評級。
風險提示
HA原料競爭加劇風險；品牌建設(shè)不及預(yù)期的風險；醫(yī)美監(jiān)管政策趨嚴等。
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