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■事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，Q1-3實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入130億元（YoY-6%），歸母凈利潤(rùn)19億元（YoY-36%），EPS為0.21元（YoY-36%），加權(quán)平均ROE為4.73%（YoY-3.26pct）。其中Q3實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入45億元（YoY+3%），歸母凈利潤(rùn)5億元（YoY-59%），主要受資本市場(chǎng)波動(dòng)、投資收益下滑影響。
　　■核心關(guān)注重點(diǎn)：1）租賃業(yè)務(wù)表現(xiàn)依舊穩(wěn)健。前三季度以租賃為主的營(yíng)業(yè)收入同比+3%至78億元，其中Q3單季同比+7%、環(huán)比+13%，業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)Q3總營(yíng)業(yè)收入同比+3%。2）市場(chǎng)波動(dòng)拖累投資收益。受權(quán)益市場(chǎng)震蕩下行影響，Q3投資收益同比-61%、環(huán)比-71%至4億元。
　　■租賃業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，收入持續(xù)增長(zhǎng)。前三季度公司以租賃為主的營(yíng)業(yè)收入同比+3%至78億元（22H1同比+1%），其中三季度單季度營(yíng)業(yè)收入同比+7%、環(huán)比+13%至29億元，預(yù)計(jì)與租賃業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、訂單陸續(xù)交付等有關(guān)，看好公司憑借航空工業(yè)背景，持續(xù)深化融資租賃業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。
　　■金融板塊業(yè)務(wù)整體承壓，三季度利息收入改善。1）前三季度公司金融類業(yè)務(wù)收入同比-16%至52億元，整體承壓。2）前三季度公司手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比-22%至30億元，其中Q3同比-23%、環(huán)比-32%至8億元，預(yù)計(jì)與宏觀經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)及嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)下信托轉(zhuǎn)型壓力猶存、交投疲軟拖累證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入等有關(guān)。3）前三季度公司利息收入同比-8%至23億元，其中Q3邊際改善，同比+32%、環(huán)比+16%至8億元。
　　■投資收益承壓，信用減值計(jì)提有所減少。1）前三季度公司實(shí)現(xiàn)投資收益（投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈損益）21億元，同比-4%。受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，Q3投資收益同比-61%、環(huán)比-71%至4億元，對(duì)季度盈利形成拖累。2）前三季度公司計(jì)提信用減值損失7億元，同比-9%，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。
　　■投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)。二十大報(bào)告明確強(qiáng)調(diào)，推進(jìn)國家安全體系和能力現(xiàn)代化，堅(jiān)決維護(hù)國家安全和社會(huì)穩(wěn)定。我們看好公司以軍工行業(yè)為立足點(diǎn)，背靠軍工央企集團(tuán)，發(fā)揮金融和產(chǎn)業(yè)雙重優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)股權(quán)投資、投行等業(yè)務(wù)發(fā)展，驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為36億元、45億元、49億元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)3.6元，對(duì)應(yīng)9倍2022年P(guān)/E。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)/運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)/政策