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公司22年Q3扣非歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)單季度歷史新高。根據(jù)公司三季報(bào)，公司2022年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1133.1億元，同比增長(zhǎng)12.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.8億元，同比增長(zhǎng)3.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)42.6億元，同比增長(zhǎng)18.4%。公司22年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入445.6億元，同比增長(zhǎng)32.1%(根據(jù)中汽協(xié)，Q3乘用車行業(yè)產(chǎn)量同比+40.9%，上汽集團(tuán)產(chǎn)量同比+24.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.6億元，同比增長(zhǎng)19.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)22.5億元，同比增長(zhǎng)55.9%，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　公司毛利率環(huán)比提升，費(fèi)用管控能力增強(qiáng)。公司2022年Q3毛利率14.0%，環(huán)比增長(zhǎng)0.7pct；凈利率為5.8%，環(huán)比增長(zhǎng)2.8pct；期間費(fèi)用率9.1%，環(huán)比下降1.8pct。公司22年Q3銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.6/4.3/-0.3/4.6%，環(huán)比分別-0.1/-1.5/-0.1/+0.0pct，公司費(fèi)用管控能力提升。
　　公司持續(xù)推進(jìn)自主可控發(fā)展，業(yè)務(wù)布局持續(xù)優(yōu)化。近幾年公司致力于自主可控的同時(shí)，實(shí)行“有進(jìn)有退”策略，做優(yōu)做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)：收購(gòu)小糸車燈，實(shí)現(xiàn)汽車照明自主掌控；收購(gòu)延鋒安道拓股權(quán)及相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，實(shí)現(xiàn)座椅自主掌控；出售上海法雷奧股權(quán)，堅(jiān)定退出非核心業(yè)務(wù)，以智能化電動(dòng)化為方向，加快推進(jìn)新興業(yè)務(wù)產(chǎn)品開發(fā)和應(yīng)用落地。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司過往盈利和分紅表現(xiàn)優(yōu)秀，未來發(fā)展戰(zhàn)略清晰，逐步形成自主可控的“智能座艙”能力和國(guó)內(nèi)較強(qiáng)的“智能底盤”架構(gòu)，同時(shí)積極開拓新能源、智能駕駛領(lǐng)域，為公司發(fā)展提供新動(dòng)能。在行業(yè)景氣度回升的情況下，我們繼續(xù)維持對(duì)公司全年盈利積極的態(tài)度。我們預(yù)計(jì)22-23年EPS至2.30/2.57元/股，參考海外龍頭公司長(zhǎng)期估值中樞，我們維持公司合理價(jià)值32.54元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。