>> 民生證券-申能股份(600642)2022年三季報點評：火力全開難敵煤價高升，海風落地前景無憂-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
嚴家源 |
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事件概述：10月28日，公司公布2022年第三季度報告，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入82.43億元，同比增長22.45%（經(jīng)重述）；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.34億元，同比下降56.88%（經(jīng)重述）；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤1.82億元，同比扭虧為盈（經(jīng)重述）。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入210.08億元，同比增長14.63%（經(jīng)重述）；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.47億元，同比下降50.27%（經(jīng)重述）；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤11.30億元，同比下降14.80%（經(jīng)重述）。
火力全開，氣電亮眼，量價齊升：7、8月保供壓力下公司在滬機組火力全開，3Q22在滬煤電、氣電發(fā)電量82.42、25.27億度，同比分別增長14.9%、61.9%；滬外煤電同比增加18.42億度，主要因平山二期的增量；單季度公司煤電板塊完成發(fā)電量126.03億千瓦時，同比增長30.0%。受益于火電市場電價上行，Q3公司平均上網(wǎng)電價同比增長21.8%至0.509元/度，同比增加9.1分/度。
投資收益下降，扣非后同比扭虧為盈：3Q22，公司實現(xiàn)投資收益0.23億元，同比減少10.51億元，主要是因為公司上年同期出售上國投資管5%股權(quán)確認投資收益10.48億元。但三季度創(chuàng)紀錄高溫、少雨天氣導致火電出力大幅提升，推動煤價在高位節(jié)節(jié)攀升，公司煤電板塊成本端持續(xù)承壓，導致業(yè)績表現(xiàn)低于預期。
儋州海風落地，風光前景無憂：3Q22公司新增光伏裝機10萬千瓦，前三季度累計完成裝機40萬千瓦。單季度公司風電、光伏分別完成發(fā)電量11.14、6.24億千瓦時，同比分別增長33.7%、78.9%，風光高增趨勢不改。10月11日，公司公告儋州1.2GW海風項目（非競配）獲得海南發(fā)改委核準，假設(shè)項目23年開工，預計將于“十四五”內(nèi)投產(chǎn)貢獻利潤。
投資建議：保供壓力下公司在滬機組火力全開，但煤價高位攀升導致煤電板塊成本端持續(xù)承壓；且上年同期出售資產(chǎn)所獲一次性收益導致Q3投資收益大幅下滑；儋州海風落地，風光前景無憂?？紤]到煤價變化趨勢，調(diào)整對公司的盈利預測，預計22/23/24年EPS為0.42/0.65/0.72元（前值0.70/0.73/0.80元），對應10月28日收盤價PE分別為13.4/8.5/7.8倍；參考公司歷史估值水平及A股火電板塊同業(yè)估值，給予公司2022年16.0倍PE、目標價6.72元，維持“推薦”評級。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟承壓降低用電需求；2）燃料價格上漲提高運營成本；3）電力市場競爭降低上網(wǎng)電價；4）供應結(jié)構(gòu)調(diào)整壓制機組出力。
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