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公司披露三季報：前三季度累計歸母凈利潤202.7億元，同比-10.6%，新業(yè)務價值75.48億元，同比-37.8%，單三季度同比增速由負轉正。
　　單季度業(yè)績大幅增長。Q1/Q2/Q3歸母凈利潤同比增速分別為-36.4%/-10.2%/+29.5%，公司Q3凈利潤逆勢增長預計兌現部分浮盈，推動總投資收益率由中報的3.9%提升至三季報的4.1%，另外財險承保利潤大幅改善推動業(yè)績增長，疊加公司增配國債等資產降低整體稅率。
　　改革初見成效，單季度NBV增速由負轉正、代理人質量明顯改善。前三季度新業(yè)務價值為75.48億元，同比-37.8%，降幅較中報的-45.3%收斂，且Q3單季度同比增速由負轉正超出市場預期，一方面?zhèn)€險新單同比+38%，較Q1（yoy-44%）、Q2（yoy-12%）明顯改善，另外得益于公司10年及以上長險占比的逐月提升推動價值率企穩(wěn)。從隊伍角度來看，公司持續(xù)深化長航行動，加快職業(yè)化、專業(yè)化、數字化升級，雖然預計人力規(guī)模仍有下滑，但質態(tài)提升明顯，包括核心人力占比提升至三季度末的23.1%，人均FYC、人均收入、長險舉績率等質量指標同比增幅都在逐季擴大。展望未來，公司推動“招募、育成、留存”一體化破局，季度新增人力明顯回升，且留存率逐季提升，預計代理人規(guī)模有望企穩(wěn)，疊加質態(tài)指標的提升，有望推動23年負債端的改善。
　　財險保費收入提升疊加盈利能力改善。1-3Q財險保費同比+12.5%，車險/非車險增速分別為+7.8%/+18.5%，前三季度COR為97.8%，同比-1.9pct，疫情及大災減弱推動賠付率同比-0.6pct，費用率同比-1.3pct。
　　盈利預測與投資建議：預計22-24年EPS分別為2.88/3.83/4.87元，EV法給予公司22年0.5XPEV，對應A股合理價值為27.66元/股（考慮AH股溢價，H股為22.41港幣/股），維持A/H股“買入”評級。
　　風險提示：新單保費持續(xù)下滑，長端利率下行，隊伍規(guī)模超預期下行。