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華泰證券公布2022三季報(bào)。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收236.18億元，同比-12.22%，Q3單季營(yíng)業(yè)收入74.52億元，同比-14.09%；歸母凈利潤(rùn)78.21億元，同比-29.21%，Q3單季歸母凈利潤(rùn)24.46億元，同比-25.39%。前三季度EPS0.84元，加權(quán)平均ROE5.35%。公司杠桿倍數(shù)持續(xù)提升，公司2022年Q3杠桿倍數(shù)4.48。
　　公司2022前三季度輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比有所上升，業(yè)務(wù)占比達(dá)49.61%，同比+7.69pct。其中：（1）前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入53.31億元，同比-10.60%，Q3單季收入17.78億元，同比-27.64%。據(jù)中基協(xié)披露，截至2022Q2，公司股/混型基金保有規(guī)模1266億元，同比+17.33%，在證券公司中排名第一。（2）投行業(yè)有增長(zhǎng)，Q3單季收入12.14億元，同比+44.87%。根據(jù)Wind，2022前三季度期間公司股權(quán)承銷金額達(dá)到920.42億元，同比+46.29%。（3）資管業(yè)務(wù)前三季度收入25.97億元，同比+11.21%，Q3單季同比+7.28%。據(jù)wind數(shù)據(jù)，子公司華泰資管2022年三季度基金凈值達(dá)816.67億元，同比+334.38%。
　　公司重資產(chǎn)業(yè)務(wù)受自營(yíng)業(yè)務(wù)影響，有所下滑。公司重資產(chǎn)端受整體市場(chǎng)震蕩影響（1）自營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)波動(dòng)，前三季度營(yíng)收44.40億元，同比-54.00%，Q3單季自營(yíng)收入同比-72.11%。（2）兩融業(yè)務(wù)受市場(chǎng)波動(dòng)影響以及債券利息收入下降，華泰證券2022年前三季度利息凈收入20.79億元，同比-30.81%，Q3單季收入6.94億元，同比-36.56%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：華泰在泛零售、大投行、衍生品等維度具備較大看點(diǎn)，如果股權(quán)融資節(jié)奏放緩，未來ROE提升幅度有望領(lǐng)先同行。結(jié)合歷史估值中樞，給予公司A股2022年1.3xPB估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值23.08元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)；考慮A股/港股溢價(jià)，對(duì)應(yīng)H股合理價(jià)值15.68港元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。營(yíng)收結(jié)構(gòu)大幅波動(dòng)，市場(chǎng)萎靡導(dǎo)致成交量大幅下滑，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，海外風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生等。