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南京銀行業(yè)績穩(wěn)中向好，利息增速回升，不良維持低位，股東繼續(xù)增持。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　南京銀行22Q1-3歸母凈利潤同比增長21.3%，增速環(huán)比+1.2pc，營收同比增長16.1%，增速環(huán)比-0.2pc；22Q3末南京銀行不良率持平于0.90%，關(guān)注率環(huán)比+1bp至0.84%，撥備覆蓋率環(huán)比+3pc至398%。
　　業(yè)績穩(wěn)中向好
　?、贍I收來看，22Q1-3營收同比增16.1%，增速環(huán)比基本穩(wěn)定，具體來看，22Q1-3利息收入同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，非息收入同比增速維持高增，22Q1-3利息收入、非息收入同比增速分別環(huán)比+0.8pc、-2.2pc至0.3%、48.7%。②盈利來看，22Q1-3歸母凈利潤同比增長21.3%，增速環(huán)比+1.2pc，主要得益于撥備對盈利的貢獻(xiàn)加大，22Q1-3資產(chǎn)減值損失同比增3%，增速較22H1下降17%。
　　利息增速回升
　　22Q1-3利息收入同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，得益于息差及貸款增速環(huán)比提升。
　?。?）息差環(huán)比提升，22Q3單季息差（期初期末口徑測算）環(huán)比+5bp至1.74%，主要得益于資產(chǎn)收益率提升幅度大于負(fù)債成本率。①資產(chǎn)端來看，22Q3資產(chǎn)收益率（期初期末）環(huán)比+9bp至4.41%，得益于貸款占比提升及高收益的零售貸款占比提升，22Q3末貸款總額環(huán)比增2.6%，增速較生息資產(chǎn)快2pc，零售貸款環(huán)比增6pc，增速較貸款總額快3.5pc；②負(fù)債端來看，22Q3負(fù)債成本率（期初期末）環(huán)比+3bp至2.43%，歸因于存款占比下降及定期存款占比增加，22Q3末存款總額環(huán)比持平，環(huán)比增速較計(jì)息負(fù)債慢1pc，較定期存款慢3.6pc。
　?。?）貸款增速提升，22Q3末南京銀行貸款增速環(huán)比+1pc至18.6%，主要得益于零售貸款增速提升，22Q3末南京銀行零售貸款同比增速環(huán)比+4pc至14%。2022年以來，南京銀行新開10家支行，預(yù)計(jì)Q4新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)速度有望提升。隨著新設(shè)支行的產(chǎn)能逐步釋放，南京銀行貸款增速有望保持高增。
　　不良維持低位
　?、俨涣?，22Q3末南京銀行不良率環(huán)比持平于0.90%，前瞻指標(biāo)22Q3末南京銀行關(guān)注率環(huán)比+1bp至0.84%，仍處在上市行較低水平。②撥備，22Q3末南京銀行撥備覆蓋率環(huán)比+3bp至398%，撥備水平充足。
　　股東持續(xù)增持
　　2022年9月26日至2022年10月26日，大股東紫金投資通過二級市場增持0.51%南京銀行股份，紫金投資在前期因短線交易導(dǎo)致的增持限制消除后立即增持，彰顯其對于南京銀行發(fā)展的認(rèn)可。主要股東實(shí)力強(qiáng)，持股比例接近，未來交易面有望繼續(xù)改善，截至2022年10月26日，前三大股東法國巴黎銀行、紫金投資、江蘇交控持股比例分別為16.27%、13.81%、13.05%。（說明：股東持股比例以2022年10月26日南京銀行股本數(shù)統(tǒng)一調(diào)整。）
　　盈利預(yù)測與估值
　　堅(jiān)定看好南京銀行投資價(jià)值，南京銀行三季報(bào)盈利提升，未來成長路徑明確，消費(fèi)金融發(fā)力+網(wǎng)點(diǎn)渠道擴(kuò)張；大股東持續(xù)增持，未來交易面有望繼續(xù)改善。預(yù)計(jì)南京銀行2022-2024年歸母凈利潤同比增長21.4%/17.7%/18.6%，對應(yīng)BPS12.23/13.84/15.75元股?，F(xiàn)價(jià)對應(yīng)2022-2024年P(guān)B估值0.84/0.74/0.65倍。目標(biāo)價(jià)15.54元/股，對應(yīng)22年P(guān)B 1.27倍，現(xiàn)價(jià)空間51%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅爆發(fā)。