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22Q1-3營收/歸母凈利同比+8.6%/+4.9%
　　營收端：公司前三季度實現營收7984億元，同比穩(wěn)增8.6%。拆分看，22Q1/Q2/Q3營收分別2645/2760/2579億元，yoy+13.0%/8.4%/+4.4%，營收平穩(wěn)增長，公司經營穩(wěn)健。
　　業(yè)績端：公司前三季度錄得歸母凈利/扣非凈利分別187.47/178.78億元，yoy+4.9%/8.3%，業(yè)績穩(wěn)增。拆分看，22Q1/Q2/Q3歸母凈利56.21/78.53/52.73億元，yoy+12.3%/+7.5%/-5.2%，22Q3單季度利潤出現一定下滑，主要系投資收益項損失較多拖累，Q3對應錄得-14.0億元（去年同期+3.7億元）。
　　 22Q3毛利率平穩(wěn)、費用率下降0.3pct，經營性現金流顯著改善
　　毛利率：前三季度公司綜合毛利率錄得8.7%，同比+0.16pct；其中22Q3毛利率8.8%，同比/環(huán)比分別+0.0/-1.1pct，較去年同期持平；費用率：22Q3期間費用率4.9%，同比/環(huán)比分別-0.3/+0.5pct，拆分看，22Q3銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別0.5%/1.9%/0.3%/2.2%，財務/研發(fā)費用率同比-0.2/-0.1pct，其余費用持平；現金流：22Q1/Q2/Q3經營性現金流凈額分別-411.0/+214.9/+184.4億元，前三季度經營性現金流凈額-11.68億元，較去年同期-482.31億元增加470.64億元，經營性現金流顯著改善。22Q1/Q2/Q3收現比分別1.0/0.93/1.11，回款力度有所提升。
　　前三季度新簽穩(wěn)增+18%、綠色環(huán)保產業(yè)快速發(fā)展，在手訂單同比高增23%
　　新簽穩(wěn)增：公司前三季度新簽1.84萬億元，yoy+17.7%，占年度計劃64.1%。分區(qū)域看，國內/海外新簽分別1.69/0.15萬億元，yoy+16.6%/+32.6%，分占新簽91.9%/8.1%，海外業(yè)務取得高增長。分業(yè)務類型看，前三季度工程承包/投資運營/綠色環(huán)保/規(guī)劃設計咨詢/工業(yè)制造/物資物流等板塊新簽累計yoy+22.8%/-0.4%/+144.2%/+5.8%/+30.4%，其中綠色環(huán)保業(yè)務新簽同比高增144%，主要系公司緊抓雙碳機遇，強化產業(yè)塑鏈、補鏈、固鏈、強鏈，引領基礎設施綠色升級；工業(yè)制造新簽同比高增30%，主要系公司堅持創(chuàng)新、傳統核心產品競爭優(yōu)勢持續(xù)擴大，帶動市場份額提升。水利水運/電力工程新簽高增110%/605%，主要系公司緊跟國家戰(zhàn)略，強化水網建設規(guī)劃及加快進軍水電、風電等領域，市場份額快速擴大，帶動訂單實現持續(xù)增長。
　　在手訂單高增：截至22Q3末，公司未完成合同額累計5.56萬億元，yoy+23.5%，短期看，在手訂單充沛，公司保持相對高成長確定性強。
　　穩(wěn)增長政策受益者，中長期轉型投建營有望拉動價值提升
　　Q4基建仍為穩(wěn)增長、擴內需的主要抓手，在增量政策支持下，公司作為基建頭部央企有望顯著受益。公司加緊布局“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃提出的綠色環(huán)保、城市運營等重點領域，業(yè)務端現已有體現。中長期看，公司強化“設計-投資-建設-運營”全產業(yè)鏈發(fā)展模式，積極轉型投資運營商，憑借清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃和全產業(yè)鏈優(yōu)勢加持，公司業(yè)務模式轉型有望提速。
　　盈利預測及估值
　　預計公司2022-2024年實現營業(yè)收入11438、12748、14198億元，同比增長12.14%、11.46%、11.37%，對應歸母凈利潤275.01、303.41、335.33億元，同比增長11.38%、10.33%、10.52%，對應EPS為2.03、2.23、2.47元?，F價對應PE為3.48、3.16、2.86倍。穩(wěn)增長疊加全面加強基礎設施建設背景下，中國鐵建業(yè)績具備穩(wěn)健成長性，當前價值低估，維持“買入”評級。
　　風險提示：基建投資增速不及預期；房地產開發(fā)及銷售增速不及預期；物流貿易增速不及預期。