>> 方正證券-山河藥輔(300452)高端藥輔國產(chǎn)替代大勢所趨，盈利能力提升拉動Q3單季扣非業(yè)績增長61%-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
1182KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
唐愛金 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2022年三季報，公司2022年Q1-3營收5.25億(yoy+17.69%)；歸母凈利潤0.95億(yoy+30.45%);扣非歸母凈利潤0.85億(yoy+32.34%);經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.57億(yoy+52.67%)。2022Q3單季度營收1.65億（yoy+17.41%）；歸母凈利潤0.28億(yoy+47.69%)；扣非歸母凈利潤0.25億(yoy+60.89%)。
點(diǎn)評：
藥輔國產(chǎn)替代大勢所趨，公司業(yè)務(wù)增長逐季環(huán)比加速
面對復(fù)雜的外部環(huán)境沖擊，國內(nèi)仿制藥集采大環(huán)境倒逼下游制劑客戶謀求原輔料的進(jìn)口替代，降低成本同時維護(hù)供應(yīng)鏈安全。2022Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.25億元，同比增長17.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元，同比增長30.45%；2022年Q1、Q2、Q3的營收同比增速分別為10.99%、26.68%、17.41%;歸母凈利潤增速分別為8.76%、45.91%、47.7%；扣非歸母凈利潤增速分別為6.62%、45.88%、60.89%，業(yè)績端增長逐季顯著加速。
毛利率提升、費(fèi)用率下降提振公司盈利能力，助22Q3單季度扣非利潤靚麗增長61%。
2022年下半年以來，上游原料成本相對上半年有所回落，帶動公司2022Q1-3毛利率從去年同期的28.85%升至29.39%，上升了0.54ppt；22Q1-3管理費(fèi)用率3.71%，同比降低1.14ppt；22Q1-3財務(wù)費(fèi)用為-339.54萬元，同比減少691.21%。毛利率提升疊加費(fèi)用率降低，銷售凈利率同比上升1.92ppt至17.80%。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2022-2024實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.34億元、8.72億元、10.34億元，同比分別增長19.00%、18.81%、18.56%；歸母凈利潤為1.23億元、1.63億元、1.99億元，同比分別增長37.42%、32.78%、22.31%，對應(yīng)的PE估值分別為30、23、19。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、纖維素類藥輔市場競爭加劇、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。
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