>> 華安證券-天融信(002212)受限于下游低迷,前三季度著重布局-221029
| 上傳日期: |
2022/10/30 |
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| 640KB |
| 格式: |
pdf 共3頁 |
來源: |
華安證券 |
| 評級: |
買入 |
作者: |
尹沿技,王奇玨 |
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主要觀點: 營收盈利同比下滑,行業(yè)整體需待恢復 營收端,公司2022Q3實現(xiàn)營收5.8億元,同比下降14.8%;20223Q實現(xiàn)營收14.6億元,同比增長5.3%,主要系二季度新簽訂單有限,三季度缺少追趕訂單交付動力。利潤端,公司2022Q3實現(xiàn)歸母凈利潤-2.1億元,同比下降341.6%;2022 Q實現(xiàn)歸母凈利潤-4.2億元,同比下降349.6%,主要系1)報告期內(nèi)營業(yè)收入下滑,云計算等低毛利業(yè)務增幅較大且硬件成本增加:前三季度公司營業(yè)成本同比上升63.5%,而營業(yè)收入僅同比增加5.3%;2)前三季度銷售費用同比上升33.5%:銷售人員同比增加24.01%,銷售人員薪酬同比增加31.56%,②公司加大地市下沉和渠道拓展,以及因疫情原因致外包實施費同比增加??傮w來看,行業(yè)下游疲軟導致二季度簽單下降且硬件物料囤貨成本上升,從而造成三季度營收增速下滑為普遍現(xiàn)象。展望未來,三季度的恢復情況可見,公司作為傳統(tǒng)硬件防火墻的龍頭,有望在今明兩年擺脫二季度的存留影響,達成盈利目標。 前三季度費用前置,助未來營收發(fā)力 前三季度,公司費用總計同比增加16.2%,主要系:公司研發(fā)費用同比上升11.2%,管理費用同比上升33.4;銷售費用率較去年同期上升8.4pct。目前研發(fā)已見成效,在云計算、信創(chuàng)安全、數(shù)據(jù)安全、工控安全等方向的前置投入已完成,云計算產(chǎn)品收入增長符合預期,1至9月收入同比增長299.69%。銷售方面,公司加大了行業(yè)渠道投入,有望助力營收利潤提速。 投資建議 我們預計公司2022-2024年分別實現(xiàn)收入40.3/51.6/63.9億元,同比增長20.3%/28%/23.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.4/5.7/7.0億元,同比增長93.0%/28.6%/22.1%,維持“買入”評級。 風險提示 1)研發(fā)突破不及預期;2)政策支持不及預期;3)產(chǎn)品交付不及預期。
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