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主要觀點(diǎn)：
　　公司公告
　　10月28日，公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入597.22億元，同比去年增長(zhǎng)7.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)88.40億元，同比去年減少19.38%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)85.26億元，同比去年減少20.28%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　疫情影響與市場(chǎng)需求環(huán)境疲軟，公司利潤(rùn)端短期承壓。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入224.64億元（同比+3.39%，環(huán)比+8.33%），歸母凈利潤(rùn)30.81億元（同比-31.29%，環(huán)比-11.34%），扣非歸母凈利潤(rùn)28.8億元（同比-35.61%，環(huán)比-16.18%）。在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，國(guó)際地緣政治因素不穩(wěn)定的背景之下，公司通過(guò)優(yōu)化內(nèi)部管理與提升運(yùn)營(yíng)效率，努力降低外部沖擊，實(shí)現(xiàn)了收入端的平穩(wěn)增長(zhǎng)。利潤(rùn)端短期承壓，公司盈利能力有所下降，三季度毛利率為41.04%（環(huán)比-1.64pct），凈利率為14.4%（環(huán)比-3.55pct）；主要原因是1）去年利潤(rùn)率基數(shù)較高，2）下游客戶在經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響下保守開支，低端產(chǎn)品比例增長(zhǎng)，3）運(yùn)費(fèi)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)項(xiàng)調(diào)整。
　　國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)整體基本維持穩(wěn)定，海外業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)在三季度受到疫情影響，一方面部分項(xiàng)目落地延遲，另一方面部分需求縮緊，國(guó)內(nèi)營(yíng)收整體與二季度持平。細(xì)分來(lái)看，民生服務(wù)、鄉(xiāng)村治理等P端項(xiàng)目，與能源冶金等B端項(xiàng)目仍實(shí)現(xiàn)較為快速的增長(zhǎng)，整體需求向好；但與房地產(chǎn)相關(guān)的智慧建筑業(yè)務(wù)、C端渠道業(yè)務(wù)等下滑較為明顯，有望在未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)比好轉(zhuǎn)后有所恢復(fù)。海外的發(fā)展中國(guó)家業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍然增長(zhǎng)較為顯著，增速維持兩位數(shù)，主要得益于1）發(fā)展中地區(qū)如東南亞、拉美等面臨成長(zhǎng)較為快速的市場(chǎng)需求與低滲透率的市場(chǎng)現(xiàn)狀，2）創(chuàng)新業(yè)務(wù)如機(jī)器人、汽車電子等屬于高景氣賽道，且處于行業(yè)發(fā)展初期，公司技術(shù)實(shí)力扎實(shí)背景下增長(zhǎng)迅速。
　　控制成本費(fèi)用支出，高庫(kù)存應(yīng)對(duì)不確定性。公司自年中以來(lái)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)成本費(fèi)用的管控，但考慮到公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)發(fā)展，部分的逆向投入仍有序?qū)嵤?。Q3單季度，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別增長(zhǎng)13.29%、12.81%、22.69%，相比Q2增速已有所放緩，預(yù)計(jì)至第四季度，公司將進(jìn)一步管控人員增長(zhǎng)，抵御費(fèi)用端壓力。除此以外，面臨國(guó)外供應(yīng)鏈的不確定性，公司依然采取高水位策略，針對(duì)不同原料差異性采購(gòu)，當(dāng)前存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為147天，公司現(xiàn)金流充足，可以保障業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展。
　　回購(gòu)增強(qiáng)市場(chǎng)信心，長(zhǎng)視角下市場(chǎng)空間明朗。公司于9月15日發(fā)布回購(gòu)方案公告，擬以不超過(guò)40元/股價(jià)格回購(gòu)股份5000萬(wàn)股-6250萬(wàn)股，回購(gòu)資金總額20億元-25億元，以回購(gòu)方案形式增強(qiáng)市場(chǎng)信心，傳達(dá)管理層對(duì)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的觀點(diǎn)，維護(hù)投資者利益。公司始終維持謹(jǐn)慎務(wù)實(shí)的經(jīng)營(yíng)態(tài)度，在費(fèi)用合理化管控、政府端業(yè)務(wù)加快落地的基礎(chǔ)上，Q4有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)作，我們預(yù)計(jì)公司22年凈利潤(rùn)仍將體現(xiàn)一定的韌性。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為基于公司在智能物聯(lián)領(lǐng)域的明確定位，前瞻性的智能感知、AIoT、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)積累，全球化業(yè)務(wù)危中有機(jī)、國(guó)內(nèi)高質(zhì)量發(fā)展大方向確立的背景下，公司未來(lái)的市場(chǎng)空間依然明朗，看好公司在智能化領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)為139.87、207.03、253.53億元，對(duì)應(yīng)市盈率為18.96、12.81、10.46倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情影響下游市場(chǎng)需求；上游原材料成本波動(dòng)；技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。