>> 國元證券-博匯紙業(yè)(600966)22年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)定增長，繼續(xù)期待盈利邊際好轉(zhuǎn)-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
1219KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐偲 |
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事件：
公司發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度公司實現(xiàn)營收138.45億元，同比增長16.00%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.13億元，同比下降68.04%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.10億元，同比下降68.27%。其中單三季度公司實現(xiàn)營收49.77億元，同比增長26.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元，同比下降55.24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.75億元，同比下降56.41%。
國元觀點：
紙漿價格上漲致使毛利承壓，利潤降幅整體收窄
公司于2022年Q1-3分別實現(xiàn)營收41.40/47.29/49.77億元，同比分別增長2.15%/19.69%/26.56%；對應(yīng)分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.81/2.52/1.80億元，同比分別下降77.72%/64.20%/55.24%；其中Q3增收不增利的主要原因是原材料價格較去年同期有所上漲導(dǎo)致。盈利能力方面，2022Q3公司毛利率/歸母凈利率分別為14.79%/3.62%，較21Q3同比分別-7.01/-6.62pcts，較22Q2環(huán)比分別-4.02/-1.71pcts。期間費用方面，22Q3公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為1.00%/3.20%/2.35%，同比分別+0.53/-0.20/+1.38pcts；期間公司繼續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)，單三季度投入研發(fā)費用1.65億元，同比2021年同期增長72.75%。
股份回購?fù)瓿桑却a(chǎn)能落地
隨著未來三期年產(chǎn)100萬噸高端包裝紙產(chǎn)能建設(shè)，以及山東45萬噸高檔信息紙項目的推進，公司收入規(guī)模及市占率將穩(wěn)步提升。伴隨產(chǎn)能、環(huán)保、能源等產(chǎn)業(yè)政策逐步趨嚴(yán)，造紙行業(yè)投融資門檻進一步提高，落后產(chǎn)能加快淘汰，新版“限塑令”拉動白卡紙需求，長期來看，白卡紙價格中樞和噸盈水平有望抬升。截至2022年9月29日，公司已耗資10億元完成總股本中占比7.48%股份的回購，并將用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，我們看好產(chǎn)能落地后公司的成長以及管理層彰顯的信心。
投資建議與盈利預(yù)測
新版“限塑令”拉動白卡紙需求，公司作為白卡龍頭產(chǎn)能擴張的成長邏輯清晰，金光在生產(chǎn)管理及資源上賦能，將進一步提升公司運營效率?？紤]到后續(xù)原材料及能源價格預(yù)期回落，公司盈利能力或?qū)⑦呺H修復(fù)。我們預(yù)計公司2022-2024年營收分別為186.23/214.09/250.04億元，歸母凈利潤為8.53/10.92/12.46億元，EPS為0.64/0.82/0.93元/股，對應(yīng)PE為10.45/8.17/7.16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險；需求增長不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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