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事件：公司披露2022年三季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，降幅環(huán)比收窄
　　今年以來地產(chǎn)需求持續(xù)下行，2022年1-9月商品房銷售面積累計(jì)同比下滑22%，房屋新開工面積累計(jì)同比下滑38%，至Q3仍未出現(xiàn)明顯邊際改善。公司業(yè)績(jī)階段性承壓，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入306.5億元，同比下滑43.7%，歸母凈利潤21.7億元，同比下滑62.3%?？鄯菤w母凈利潤15.6億元，同比下滑70.5%。三季度工地迎開工旺季，基建項(xiàng)目陸續(xù)落地，公司業(yè)績(jī)降幅環(huán)比收窄，單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入93.49億元，同比下滑21.9%，歸母凈利潤4.5億元，同比下滑49.7%，未來隨地產(chǎn)政策寬松、穩(wěn)增長(zhǎng)政策推進(jìn)，公司兩大拳頭產(chǎn)品混凝土、塔機(jī)需求有望持續(xù)修復(fù)，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型嘏?br>　　原材料價(jià)格回落，盈利能力有望逐漸修復(fù)
　　2022年前三季度公司的銷售毛利率21.0%，同比下滑3.4pct，銷售凈利率7.2%，同比下滑3.5pct。費(fèi)用端，2022年前三季度公司期間費(fèi)用率13.8%，同比提升1.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.1%/3.6%/5.8%/-1.8%，同比變動(dòng)1.0/1.4/0.4/-1.7pct。我們判斷公司盈利能力下行，主要系鋼材等原材料價(jià)格上漲、產(chǎn)能利用率下降，規(guī)模效應(yīng)未能充分發(fā)揮。Q3以來鋼材價(jià)格持續(xù)下行，公司成本端壓力減弱，盈利能力有望逐漸修復(fù)。
　　新興板塊進(jìn)入放量階段，分布估值下迎價(jià)值重估
　　公司新興板塊包括高機(jī)、挖機(jī)、農(nóng)機(jī)等板塊，受地產(chǎn)周期影響相對(duì)較小，市場(chǎng)前景廣闊。在高機(jī)領(lǐng)域，公司已穩(wěn)居國內(nèi)第一梯隊(duì)，2022年上半年收入增長(zhǎng)40%，新能源產(chǎn)品占比超70%，基于起重機(jī)技術(shù)同源性、產(chǎn)品譜系齊全、海內(nèi)外客戶多元，高機(jī)板塊進(jìn)入快速放量期。挖掘機(jī)業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升，部分大挖領(lǐng)域份額已進(jìn)入國內(nèi)前三。我們預(yù)計(jì)2023年公司除傳統(tǒng)起重機(jī)械、混凝土機(jī)械以外，新興板塊收入占比有望升至近50%，分布估值下有望迎價(jià)值重估。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到疫情對(duì)下游項(xiàng)目開工和產(chǎn)業(yè)鏈影響的不確定性，出于謹(jǐn)慎性考慮，我們調(diào)整公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為28（原值35）/41（原值48）/43（原值53）億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為17/12/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)周期波動(dòng)，疫情影響供應(yīng)鏈，原材料價(jià)格波動(dòng)