>> 東吳證券-岱美股份(603730)2022年三季報點評：Q3業(yè)績符合預(yù)期，看好公司品類擴張-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
791KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,劉力宇 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.43億元，同比增長13.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.86億元，同比增長12.43%。其中公司Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.84億元，同比增長38.42%，環(huán)比增長21.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元，同比增長34.44%，環(huán)比增長5.39%。公司三季度業(yè)績整體符合我們的預(yù)期。
國內(nèi)市場銷量增長疊加海外車市企穩(wěn)，公司Q3營收端和凈利端均實現(xiàn)環(huán)比增長。Q3國內(nèi)乘用車批發(fā)銷量652.69萬輛，環(huán)比增長37.98%；Q3歐洲汽車銷量336.07萬輛，環(huán)比微降5.66%；Q3北美汽車銷量422.32萬輛，環(huán)比微跌3.25%。整體上看，北美、歐洲車市逐步企穩(wěn)，疊加國內(nèi)車市Q3產(chǎn)銷量環(huán)比大幅提升，推動公司Q3營收端環(huán)比提升。凈利端，受益于營收端的環(huán)比增長，雖然毛利率略有下滑以及費用端稍有增長，公司Q3仍實現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元，環(huán)比增長5.39%。盈利能力方面，公司Q3單季度毛利率為26.77%，環(huán)比Q2微降了0.22個百分點；Q3單季度歸母凈利率為12.72%，環(huán)比Q2下降了2.00個百分點，主要系公司Q3毛利率微降疊加期間費用率有所提升導致。期間費用率方面，公司Q3單季的期間費用率為11.15%，環(huán)比提升了1.30個百分點，主要系財務(wù)費用率環(huán)比有所提升；分項來看，公司Q3單季的銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.63%/7.64%/3.21%/-2.33%，分別環(huán)比0.73/+0.33/-1.08/+2.78個百分點。
沿著核心工藝擴展產(chǎn)品品類，打開公司長期成長空間。公司遮陽板業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展為全球龍頭，在全球市場的份額超過40%。在遮陽板業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司進一步發(fā)力開拓頭枕和頂棚業(yè)務(wù)。頭枕產(chǎn)品單車價值量相比遮陽板更大，市場空間更大。目前公司頭枕業(yè)務(wù)主要客戶為通用，后續(xù)有望進一步提升對克萊斯勒和福特的配套比例，頭枕收入規(guī)模中期有望達到20億元。頂棚產(chǎn)品的價值量則更高，市場空間更大，且與遮陽板同屬于車頂系統(tǒng)零部件，在核心工藝上同樣存在相通性。公司正積極拓展頂棚業(yè)務(wù)，目前公司頂棚產(chǎn)品已經(jīng)成功進入到北美造車新勢力等客戶的供應(yīng)體系中，隨著后續(xù)頂棚業(yè)務(wù)持續(xù)獲得定點，將為公司貢獻收入增量，頂棚產(chǎn)品有望成為公司未來成長的重要方向。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到匯兌收益和新業(yè)務(wù)開拓，我們將公司2022-2024年的歸母凈利潤從5.83億元/6.98億元/8.89億元上調(diào)至6.43億元/7.36億元/9.44億元，對應(yīng)EPS分別為0.68元、0.78元、1.00元，市盈率分別為22.74倍、19.86倍、15.49倍，維持“買入”評級。
風險提示：全球乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。
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