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數(shù)控刀具業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，傳統(tǒng)合金制品業(yè)務(wù)基本調(diào)整結(jié)束
　　2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.0億元（同比+5.4%），歸母凈利潤(rùn)1.88億元（同比+10.8%），扣非后歸母凈利潤(rùn)1.66億元（同比+13.35%）。其中Q3單季度營(yíng)業(yè)收入2.74億元（同比+4.0%，環(huán)比+3.8%），歸母凈利潤(rùn)0.73億元（同比+11.45%，環(huán)比+25.8%），扣非后歸母凈利潤(rùn)0.61億元（同比+7.8%，環(huán)比+19.8%）。公司數(shù)控刀具業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，但整體業(yè)績(jī)還受到傳統(tǒng)合金制品業(yè)務(wù)的拖累，我們預(yù)計(jì)截至Q3末傳統(tǒng)合金制品業(yè)務(wù)已基本調(diào)整結(jié)束。
　　盈利能力持續(xù)向好，在手訂單充足
　　2022Q1-Q3公司銷售毛利率為37.3%（同比+2.9pct），Q3單季度公司銷售毛利率為38.6%（同比+2.0pct，環(huán)比+1.55pct）。公司銷售毛利率提升主要系：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端數(shù)控刀具產(chǎn)品銷量占比逐步提升；2）數(shù)控刀具業(yè)務(wù)放量，規(guī)模效應(yīng)凸顯。
　　2022Q1-Q3公司銷售凈利率為23.6%（同比+1.2pct）；Q3單季度銷售凈利率26.8%（同比+1.8pct，環(huán)比+4.7pct），盈利能力進(jìn)一步提升。2022Q1-Q3期間費(fèi)用率為11.8%（同比+1.8pct），其中銷售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.4%/9.7%/-0.3%，同比-0.3pct/+2.4pct/-0.3pct，管理（含研發(fā)）費(fèi)用率提升主要系：1）計(jì)提股份支付費(fèi)用影響費(fèi)用率；2）公司加大研發(fā)投入力度，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)5.6%（同比+1.2pct）。
　　截至2022Q3末，公司合同負(fù)債金額達(dá)0.03億元（同比+29%），存貨金額達(dá)3.72億元（同比+44%），表明公司在手訂單充足。
　　 IPO募投+產(chǎn)業(yè)園加速高端產(chǎn)能釋放，獲得軍工資質(zhì)認(rèn)證打開(kāi)市場(chǎng)需求
　　1）IPO項(xiàng)目：4000萬(wàn)片高端數(shù)控刀具項(xiàng)目產(chǎn)能快速爬坡，預(yù)計(jì)2022年年底將全部達(dá)產(chǎn)。2）產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目：擬定增募資8億元用于投建產(chǎn)業(yè)園和補(bǔ)充流動(dòng)資金，項(xiàng)目建成后將完善公司刀具產(chǎn)品系列，加快整體解決方案的開(kāi)發(fā)。公司測(cè)算兩大項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將合計(jì)貢獻(xiàn)年收入9.6億。
　　9月22日，歐科億公告收到北京天一正認(rèn)證中心有限公司頒發(fā)的《武器裝備質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書》，有望迎來(lái)雙重利好：1）獲得高端領(lǐng)域試刀機(jī)會(huì)，產(chǎn)品性能有望加速提升：軍工領(lǐng)域?qū)Φ毒叩姆€(wěn)定性和質(zhì)量有較高的要求，長(zhǎng)期以來(lái)被歐美和日韓企業(yè)壟斷。此次歐科億獲得軍工領(lǐng)域資質(zhì)認(rèn)證，拓展軍工領(lǐng)域，有望獲得高端軍工領(lǐng)域試刀機(jī)會(huì)，從而提升自身產(chǎn)品性能。2）打開(kāi)高端刀具市場(chǎng)需求：市場(chǎng)此前擔(dān)憂公司快速釋放的高端產(chǎn)能是否能順利拓展市場(chǎng)，若公司能夠進(jìn)軍軍工領(lǐng)域，有望進(jìn)一步打開(kāi)高端刀具市場(chǎng)需求。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司產(chǎn)能釋放下業(yè)績(jī)有望快速兌現(xiàn)。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為2.60/3.84/4.70億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為27/18/15倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。