>> 中航證券-隆平高科(000998)主業(yè)同比改善，種業(yè)振興長邏輯清晰-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭海蘭 |
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事件:隆平高科發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收為12.84億元，同比增加55.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤為-7.10億元;其中單三季度實現(xiàn)營收為8563.21萬元，同比增加129.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤為-4.13億元。
多因素影響Q3業(yè)績，主業(yè)同比改善
1)多因素影響公司經(jīng)營業(yè)績。一是前三季度人民幣貶值確認美元貸款匯兌損失，財務費用3.25億元，同比增2.28億元。二是前三季度聯(lián)營企業(yè)投資損失計0.95億元，同比增0.84億元。三是報告期研發(fā)費用有所增加。由此影響公司業(yè)績，Q3凈虧損4.13億元，歸母凈利同比減少71.07%。2)主業(yè)經(jīng)營同比改善。受益內(nèi)玉米及蔬菜瓜果種子業(yè)務增長,公司前三季度實現(xiàn)收入12.8億元,同比增55.20%;扣非凈利潤-5.67億元,同比增18.69%公司預收種子款高速增長，Q3合同負債為28.56億元，同比增加51%，反映明年種植季較好動銷趨勢。
種業(yè)振興長邏輯清晰
隆平高科是肩負著國家糧食安全的種業(yè)龍頭，有望持續(xù)受益種業(yè)振興,長邏輯清晰。1)糧食安全、種業(yè)安全是“發(fā)展要安全“的重要內(nèi)容，政策支持力度大。今年國家農(nóng)作物種業(yè)陣型企業(yè)名單中，隆平高科同時入選水稻強優(yōu)勢陣型和玉米補短板陣型,天津德瑞特、湘研種業(yè)入選蔬菜破難題陣型,巡天農(nóng)業(yè)入選雜糧補短板陣型;公司持股的華智生物入選技術支撐專業(yè)化平臺、中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金入選投資機構專業(yè)化平臺。2)糧食種植周期持續(xù)高位，種業(yè)景氣度高。玉米方面，截至10月21日，22年玉米全國平均價均值為2.85元/公斤，較19年全年均值漲43.6%，21-22年持續(xù)保持高位。據(jù)種企評估，2022年玉米制種的總體情況與2020年同期相比，平均減產(chǎn)15%左右，22-23年仍將是玉米種子銷售大年。水稻方面，22年早秈稻、中晚粕稻與粳稻最低收購價格分別上調(diào)0.02元/斤、0.01元/斤與0.01元/斤，水稻種植利潤和種糧意愿有望改善。3)生物育種商業(yè)化有序推進,公司準備充分。公司已擁有杭州瑞豐、隆平生物、華智生物等技術平臺，轉基因育種、分子育種已初獲成果。22年4月公司耐除草劑玉米nCX-1獲得轉基因生物安全證書。瑞豐125、瑞豐8已獲生產(chǎn)應用的安全證書，裕豐303等均已完成生物育種產(chǎn)業(yè)化的各項準備工作。隨著生物育種商業(yè)化漸行漸近，公司生物育種技術、性狀、品種儲備充分，有望先發(fā)獲益。
投資建議
隆平高科是國內(nèi)種業(yè)龍頭國家隊。種業(yè)振興政策加持、行業(yè)周期景氣，同時生物育種商業(yè)化有序推進，公司布局儲備充分，未來有望先發(fā)獲益,業(yè)績空間進一步打開。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.48億元、3.34億元、4.08億元，EPS分別為0.04元、0.25元、0.31元，對應22、23、24年PE分別為403.49、58.11、47.53倍，給予“買入”評級。
風險提示
政策落地不及預期、糧食種子價格波動等風險。
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