>> 民生證券-馳宏鋅鍺(600497)2022年三季報點評：Q3費用及減值影響利潤釋放，期待資產(chǎn)注入帶來產(chǎn)量增長-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
邱祖學(xué) |
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公司公布2022年三季報。2022年前三季度實現(xiàn)營收162.7億元，同比增長0.67%；歸母凈利14.21億元，同比增28.16%；扣非歸母凈利13.25億元，同比增24.66%。2022Q3公司實現(xiàn)營收53.72億元，同比下降5.00%，環(huán)比降低1.38%；歸母凈利4.04億元，同比降低20.97%，環(huán)比下降13.67%；扣非歸母凈利3.44億元，同比下降33.57%，環(huán)比下降28.63%。業(yè)績低于我們預(yù)期。
點評：2022Q3公司歸母凈利潤環(huán)比降低0.64億，資產(chǎn)減值損失及管理費用增長影響利潤釋放。1）量：2022Q3礦山品位略有下降，影響礦山金屬產(chǎn)量，同時冶煉端銀錠銷量同比下滑。2）價：據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022Q3公司鋅錠價格環(huán)比提升3.51%至2.5萬元/噸，但硫酸市場價格環(huán)比下跌50.27%至463.74元/噸，影響了副產(chǎn)品利潤貢獻。3）費用及減值：2022Q3公司期間費用環(huán)比增加4215萬元，主要來自公司管理費用環(huán)比增加5340萬元。公司資產(chǎn)減值損失環(huán)比增加2456萬元，主要來自對礦山，巷道等計提減值，信用減值損失環(huán)比增加276萬元，影響了公司利潤釋放。
未來看點：公司資源豐富，稟賦優(yōu)異，具備“礦冶一體化”優(yōu)勢，不斷推進現(xiàn)有礦山挖潛建設(shè)，未來隨著優(yōu)質(zhì)鉛鋅礦山注入，公司資源端將得到極大增強。同時公司也在不斷提高選冶技術(shù)，向下游深加工延伸。
1、挖掘現(xiàn)有礦山潛力：1）馳宏會澤礦業(yè)預(yù)計年內(nèi)完成礦井涌水處理系統(tǒng)5000m3擴容工程，彝良馳宏毛坪礦資源接替工程、帷幕注漿防治水工程穩(wěn)步推進，預(yù)計預(yù)計2022年末將具備60萬噸/年采礦能力。2）西藏鑫湖采礦完善工程正在進行，未來將形成10萬噸/年采礦產(chǎn)能、1.4萬噸/年鉛鋅金屬產(chǎn)能。3）馳宏榮達礦業(yè)鉛鋅銀礦深部資源接替技改工程預(yù)計將于2022年12月份投產(chǎn)。
2、資產(chǎn)注入：中鋁旗下優(yōu)質(zhì)鉛鋅資源將陸續(xù)并入公司，其中，截至2020年3月末，金鼎鋅業(yè)蘭坪礦山保有資源儲量970萬噸，青海鴻鑫保有鉛鋅資源量96.87萬噸，注入后公司資源量將得到極大加強。
3、下游延伸：公司高純金屬材料已開啟產(chǎn)業(yè)化發(fā)展道路，20噸5N高純鋅、10噸5N高純鎘和1噸6N高純鋅的高純金屬項目的關(guān)鍵技術(shù)得到突破，工藝得到優(yōu)化，能產(chǎn)出合格的高純產(chǎn)品，且產(chǎn)品品級率和裝備水平均已達到行業(yè)先進水平。30噸光纖級超高四氯化鍺生產(chǎn)線2022年6月提前建成投產(chǎn)，公司成為全球少數(shù)掌握光纖級超高純四氯化鍺制備技術(shù)的企業(yè)之一，公司產(chǎn)品附加值得到提升。
投資建議：未來公司鋅鉛產(chǎn)能或?qū)⒖焖籴尫牛谌a(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢下，隨著下游需求量增長，公司業(yè)績將增厚；同時公司資產(chǎn)減值接近尾聲，輕裝上陣，盈利有望快速增長。我們預(yù)計公司2022/2023/2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤18.69/25.72/28.47億元，同比分別增加219.9%/37.6%/10.7%，EPS分別為0.37/0.51/0.56元/股，以2022年10月28日收盤價為基準，公司的PE為13/10/9倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，資產(chǎn)注入不及預(yù)期，項目進展不達預(yù)期等。
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