>> 華泰證券-光線傳媒(300251)業(yè)績短期承壓，期待優(yōu)質(zhì)項目上映-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
433KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗 |
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此報告為加密報告 |
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22Q3歸母凈虧損，短期承壓
公司公布22年3季報，Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利1.02/-0.99/-1.05億元，收入同降54.12%，利潤轉(zhuǎn)虧。Q1-Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利6.85/1.02/0.41億元，分別同降29.92%/ 81.64%/91.22%。業(yè)績下滑主要因電影行業(yè)景氣度承壓，以及公司投資的基金公允價值變動收益下降?？紤]公司部分項目上映時間晚于我們預期，我們調(diào)整22-24年歸母凈利潤至1.75/9.71/11.8億元，考慮估值切換，可比公司W(wǎng)ind一致預期23年P(guān)E均值21X，考慮公司動畫電影領(lǐng)先，且其毛利率相對較高，給予23年P(guān)E 24X，目標價7.92元，維持“買入”評級。
Q3虧損主因上映電影票房不佳，且投資基金公允價值下降相應(yīng)確認虧損
Q3營收1.02億元，同降54.12%。扣非后歸母凈利-1.05億，主要因：1）Q3公司上映電影票房不佳。據(jù)貓眼專業(yè)版，公司Q3主要上映電影包括《沖出地球（》票房1005.8萬元）、《我們的樣子像極了愛情》（票房1615.8萬元）、《狼群》（票房2863.8萬元）；2、受二級市場持續(xù)下跌影響，公司投資的基金公允價值變動收益下降較多，公司相應(yīng)按投資比例確認的投資虧損。Q3毛利率-54.7%，同比-50.08pct，主要因電影項目表現(xiàn)不佳；銷售費用率1.04%，同比+0.25pct；管理費用率15.49%，同比+8.84pct。研發(fā)費用率4.51%，同比+2.57pct。兩者變動主要因為營收規(guī)模下降較大，而費用發(fā)生額相對穩(wěn)定。
動漫業(yè)務(wù)優(yōu)勢領(lǐng)先，多個重點項目儲備中
動漫電影領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，成立“光線動畫”廠牌，神話宇宙開發(fā)已取得重要進展；彩條屋項目合作順利推進，多重點項目已在創(chuàng)作之中，儲備動畫電影包括《深海》《茶啊二中》《大雨》等；電視劇業(yè)務(wù)上，《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺少卿游》等劇集已與相關(guān)視頻平臺達成合作，其他劇集項目均按照各自節(jié)奏順利推進中。由于上述劇集未到收入確認期，電視劇業(yè)務(wù)利潤較上年同期減少；經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展良好，內(nèi)容業(yè)務(wù)及藝人經(jīng)紀互相助力，協(xié)同效應(yīng)日益明顯。
優(yōu)質(zhì)電影整裝待發(fā)，維持“買入”評級
公司電影項目儲備豐厚，內(nèi)容優(yōu)勢突出；動畫電影業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。但考慮部分項目上映晚于我們預期，我們調(diào)整22-24年歸母凈利潤至1.75/9.71/11.8億元（前值7.33/10.16/12.33億元），對應(yīng)EPS 0.06/0.33/0.4元，采用可比公司估值法，給予23年P(guān)E 24X，目標價7.92元（前值10.85元），維持“買入”評級。
風險提示：電影制作進度不及預期、項目票房不及預期。
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