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3Q22營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，盈利能力持續(xù)改善
　　公司3Q22單季度營(yíng)收為2.81億元（yoy：+62%，qoq：+9%），高于預(yù)告中位數(shù)（2.74億元）；3Q22歸母凈利潤(rùn)為0.24億元（yoy：+1219%，qoq：+19%）。公司3Q22營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，主要得益于通訊、工控行業(yè)需求仍較為飽滿，公司規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。我們認(rèn)為短期來看盡管部分FPGA產(chǎn)品供求關(guān)系已逐步恢復(fù)平衡，但中高端FPGA供應(yīng)仍較為緊張。公司逐步補(bǔ)齊高端產(chǎn)品序列，預(yù)計(jì)將持續(xù)受益于FPGA國(guó)產(chǎn)替代保持營(yíng)收高增，利潤(rùn)也將加速釋放?？紤]產(chǎn)能限制，我們下調(diào)22/23/24年?duì)I收預(yù)測(cè)至10.97/15.38/21.39億元，考慮公司在國(guó)內(nèi)FPGA市場(chǎng)的龍頭地位，給予22x 23PS（可比公司13x 23PS），目標(biāo)價(jià)83.58元，維持“買入”。
　　3Q22：通信、工控需求仍然飽滿，公司高端系列占比持續(xù)提升
　　盡管今年消費(fèi)需求受到較大沖擊，但由于公司營(yíng)收80%以上來自工控、通訊領(lǐng)域，隨著國(guó)產(chǎn)化率逐步提升，訂單相對(duì)穩(wěn)定，3Q22營(yíng)收同比及環(huán)比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。從產(chǎn)品線來看，PHOENIX系列產(chǎn)品持續(xù)放量，營(yíng)收占比不斷提升，但3Q仍受制于晶圓代工產(chǎn)能，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)能加速釋放有望回補(bǔ)當(dāng)前供需缺口。3Q22凈利率達(dá)到8.5%（yoy：+7.5ppt，qoq：+0.7ppt)，我們認(rèn)為盈利能力提升主要受益于：1）高價(jià)值量的PHOENIX系列產(chǎn)品營(yíng)收占比提升，公司3Q22毛利率41.99%（yoy：+6.6ppt，qoq：+3.7ppt）；2）規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，四費(fèi)占營(yíng)收比（37.7%）同比/環(huán)比分別-4.8/+1.6ppt。
　　FPGA國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)將平滑整體行業(yè)需求下行，公司進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣
　　2023年全球FPGA行業(yè)增速預(yù)計(jì)將有所放緩，但國(guó)內(nèi)客戶正在積極導(dǎo)入國(guó)產(chǎn)FPGA供應(yīng)，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)化率提升將平滑部分行業(yè)需求波動(dòng)影響，國(guó)產(chǎn)FPGA市場(chǎng)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司四大產(chǎn)品線目前已覆蓋400K及以下邏輯容量產(chǎn)品需求，下一代大容量產(chǎn)品的流片測(cè)試工作正順利開展，小容量及FPSoC產(chǎn)品序列也在不斷完善，客戶需求的覆蓋度將進(jìn)一步提升。此外，公司正在積極推進(jìn)車規(guī)級(jí)產(chǎn)品研發(fā)工作，未來有望從工控、通訊、消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)一步延伸至汽車電子、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域，進(jìn)一步打開市場(chǎng)空間。
　　投資建議：目標(biāo)價(jià)83.58元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮產(chǎn)能限制，下調(diào)22/23/24年?duì)I收至10.97/15.38/21.39億元（前值：11.63/16.72/23.46億元）。同時(shí)，由于公司毛利率提升及費(fèi)用的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)好于預(yù)期，上調(diào)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至0.55/1.06/2億元（前值：0.07/0.36/1.35億元）?？紤]公司國(guó)內(nèi)FPGA龍頭地位，給予22倍23PS（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期13x 23PS），維持目標(biāo)價(jià)83.58元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，研發(fā)不及預(yù)期，客戶集中度高，11月解禁風(fēng)險(xiǎn)。