>> 華泰證券-綠盟科技(300369)Q3收入同比增長20%，虧損環(huán)比收窄-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
432KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝春生,范昳蕊 |
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Q3收入同比增長20%
公司2022年前三季度實現(xiàn)收入13.88億元，同比+12.64%，扣非凈利潤-2.78億元，去年同期-0.50億元。其中，Q3實現(xiàn)收入5.53億元，同比+20.23%，扣非凈利潤-0.55億元，去年同期-0.47億元。考慮到今年經(jīng)營環(huán)境波動，我們將公司22年金融/運營商/能源及企業(yè)/政府及其他收入增速從20%/30%/30%/35%調(diào)整為15%/20%/20%/25%，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤為4.37/5.67/7.49億元（前值4.59/5.98/7.93億元），參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期平均24.8倍22PE，考慮到公司進(jìn)入渠道轉(zhuǎn)型期，給予公司27倍22PE，目標(biāo)價14.77元（前值14.37元），維持增持評級。
毛利率環(huán)比有所改善，季度虧損環(huán)比收窄
今年網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)需求下滑明顯，且面臨交付、實施的諸多難題，公司2022年第二季度扣非凈利潤虧損1.08億元。但在保持費用相對平穩(wěn)的情況下，公司第三季度扣非凈利潤環(huán)比有顯著收窄。利潤虧損收窄一方面來自于Q3實現(xiàn)收入5.53億元，較Q2的5.08億元規(guī)模有所提升，另一方面來自于毛利率也環(huán)比有所改善。公司2022年第三季度毛利率為61.80%，環(huán)比第二季度提升3.96pct。我們認(rèn)為隨著行業(yè)度過短期困難，需求進(jìn)入長期增長通道，公司盈利能力有望恢復(fù)到正常水平。
渠道戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，成效逐步顯現(xiàn)
公司從2020年起，持續(xù)內(nèi)部改革，優(yōu)化內(nèi)部組織架構(gòu)，堅定推行渠道戰(zhàn)略，實現(xiàn)下游客戶從傳統(tǒng)優(yōu)勢的金融、運營商領(lǐng)域向政府、能源等關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、企業(yè)市場的持續(xù)拓展。我們看好公司在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的技術(shù)積累及創(chuàng)新能力，未來隨著公司渠道戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，公司產(chǎn)品優(yōu)勢將進(jìn)一步擴(kuò)大，有望帶動多業(yè)務(wù)場景下公司營收的快速增長。在外部經(jīng)營環(huán)境波動較大的影響下，公司第三季度收入增速環(huán)比顯著提升，彰顯出渠道戰(zhàn)略帶來的經(jīng)營活力。
網(wǎng)安行業(yè)遠(yuǎn)期成長空間大，強研發(fā)能力護(hù)航公司遠(yuǎn)期發(fā)展
雖然行業(yè)短期遭遇困難，但看好行業(yè)長期發(fā)展空間和公司競爭力。2016年起，國家陸續(xù)發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)安全法》、《數(shù)據(jù)安全法》、《個人信息保護(hù)法》等法律政策，行業(yè)景氣度總體提升，并不斷催生數(shù)據(jù)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全等新興網(wǎng)安需求。公司具備強大的研發(fā)創(chuàng)新能力，針對新興需求場景，22H1發(fā)布T-ONECLOUD、城軌云網(wǎng)絡(luò)安全、國資云安全、信創(chuàng)云安全等多項安全解決方案，看好強大研發(fā)能力對公司遠(yuǎn)期成長空間的有益貢獻(xiàn)。
風(fēng)險提示：網(wǎng)絡(luò)安全政策不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行。
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