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事件:
　　東方電氣發(fā)布2022年三季報(bào)：
　　1) 2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入405.5億元，同比增長21.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.0億元，同比增長34.0%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤21.3億元，同比增長38.0%。
　　2) 2022Q3公司實(shí)現(xiàn)收入126.4億元，同比增長18.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.3億元，同比增長40.2%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.0億元，同比增長118.2%。
　　投資要點(diǎn):
　　2022Q3公司收入同比+18.3%，或是因?yàn)橛唵卧鲩L。2022年前三季度，公司新增生效訂單538.2億元，同比增長14.6%。其中，清潔高效能源裝備（火電/核電等）新增訂單174.7億元，同比+30%，新增訂單占比同比提升3.9pct至32.5%；可再生能源裝備（風(fēng)電/水電等）新增訂單148.9億元，同比+32.6%，新增訂單占比同比提升3.8pct至27.7%。
　　毛利率提升+費(fèi)用管控良好，Q3歸母凈利同比+40%。2022Q3公司歸母凈利潤同比增長40.2%，高于收入增速，主要是因?yàn)槊侍嵘约捌陂g費(fèi)用率下降。2022Q3公司毛利率15.8%，同比提升0.7pct；期間費(fèi)用率10.5%，同比下降2.8pct，其中，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比下降0.74/1.31/0.51pct。
　　火電投資加速，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)煥發(fā)新生。電力短缺常態(tài)化背景下，煤電、核電作為基荷能源，投資有望提速。其中，火電建設(shè)周期相對(duì)更短，成為電力保供的關(guān)鍵，2022年前三季度，我國火電投資完成額同比增速達(dá)47.5%。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2022Q3我國煤電機(jī)組核準(zhǔn)數(shù)量已達(dá)25.2GW，遠(yuǎn)高于2021Q3的2.2GW、2022Q2的8.3GW。據(jù)東方電氣集團(tuán)公告，公司作為我國三大煤電主機(jī)廠之一，市占率保持在30%以上，有望顯著受益于煤電投資加速。
　　抽蓄設(shè)備龍頭，“十四五”業(yè)績有望提速。根據(jù)國家能源局2021年發(fā)布的《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，2025年/2030年我國抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模分別達(dá)到62GW/120GW。據(jù)國家能源局，截至2021年底，我國抽蓄裝機(jī)量為36GW。據(jù)國網(wǎng)能研院，抽蓄電站建設(shè)周期一般在6-7年，也即如果要完成上述規(guī)劃，絕大部分抽蓄項(xiàng)目需要在“十四五”開工，則“十四五”有望迎來抽蓄電站建設(shè)高峰。據(jù)東方電氣集團(tuán)公告，公司與哈爾濱電氣在水輪機(jī)行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，有望受益于抽蓄行業(yè)需求的提速。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司是我國電源主機(jī)設(shè)備領(lǐng)軍者（來源于東方電氣官網(wǎng)），電源投資提速下，公司各業(yè)務(wù)有望全面開花。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為30.0/40.8/49.4億元，同比增速31%/36%/21%，PE為23/17/14倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；煤價(jià)大漲；電價(jià)大幅下行；電源裝機(jī)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。