>> 國海證券-華潤三九(000999)點評報告：三季度恢復(fù)良好，四季度值得期待-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周小剛 |
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事件:
華潤三九發(fā)布三季度報告：2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入121.11億元（+7.53%），實現(xiàn)歸母凈利潤19.52億元（+11.17%），扣非歸母凈利潤17.83億元（+10.08%）。2022年三季度收入37.10億元（+9.18%），實現(xiàn)歸母凈利潤5.19億元（+36.52%），扣非歸母凈利潤4.51億元（+27.17%）。收入增長穩(wěn)健，利潤增長超預(yù)期。
投資要點：
四類藥品監(jiān)管逐漸放松，CHC業(yè)務(wù)帶動整體收入保持穩(wěn)健增長。2022年6月《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》發(fā)布，對各地四類藥品的監(jiān)管給與指導(dǎo)，此后四類藥品的管控逐漸趨于放松。公司感冒藥產(chǎn)品三季度表現(xiàn)良好，帶動CHC業(yè)務(wù)實現(xiàn)較好增長。配方顆粒方面，受各省管理政策差異、企標(biāo)向國標(biāo)和省標(biāo)切換進度不同，三季度存在一定下滑。綜合，公司整體收入三季度保持穩(wěn)健增長。
凈利潤率保持穩(wěn)定，歸母凈利潤增速超預(yù)期。2022年三季度歸母凈利潤率為14.00%，與2021年全年和2022年二季度歸母凈利潤率水平相當(dāng)。考慮三季度CHC業(yè)務(wù)增長較好，可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)占比提升，進而引起成本和費用結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定變化。2022年三季度歸母凈利潤5.19億元，增長36.52%。
感冒藥和配方顆粒四季度值得期待。感冒藥是公司主力產(chǎn)品，四季度是感冒流行高發(fā)季節(jié)?？紤]四類藥品管理趨于放松，公司感冒藥有望迎來旺季。四季度配方顆粒國家標(biāo)準(zhǔn)有望繼續(xù)發(fā)布，流通和臨床端配方顆粒企標(biāo)向國標(biāo)切換不斷深入，四季度公司配方顆粒有望發(fā)生積極變化。
盈利預(yù)測和投資評
預(yù)計2022/2023/2024年收入為176.87億元/201.72億元/229.18億元，對應(yīng)歸母凈利潤23.80億元/28.20億元/32.85億元，對應(yīng)PE為21.88/18.47/15.86。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降或醫(yī)保支付水平下降超預(yù)期的風(fēng)險，產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期的風(fēng)險，研發(fā)進展不及預(yù)期的風(fēng)險，并購整合效果不達預(yù)期的風(fēng)險，上游原材料價格上漲超預(yù)期的風(fēng)險。
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