>> 國盛證券-衛(wèi)士通(002268)疫情擾動短期增速，各項業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢 |
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疫情短期擾動營收增速，現(xiàn)金流改善明顯。衛(wèi)士通聚焦數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)，覆蓋包括個人隱私安全保護(hù)，數(shù)據(jù)防泄露，數(shù)據(jù)安全流動共享在內(nèi)的數(shù)據(jù)安全眾多相關(guān)領(lǐng)域，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.59億元，同比增長25.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤4958.08萬元，同比增長174.36%;受成都疫情及北京政企客戶收入確認(rèn)滯后影響，22Q3單季度實現(xiàn)營收7.06億元，同比下降5.02%，單季度凈利潤0.35億元，同比下降37.21%。現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流出4.83億元，較2021年前三季度凈流出9.39億元大幅收斂，主要系上期集中支付信創(chuàng)項目的采購款?？紤]到前三季疫情影響以及網(wǎng)安行業(yè)收入確認(rèn)節(jié)奏，我們看好Q4營收恢復(fù)內(nèi)生增長以及數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)推進(jìn)，全年盈利能力亦有望延續(xù)大幅提升趨勢。
技術(shù)實力領(lǐng)先，構(gòu)建起以密碼產(chǎn)品為核心的信創(chuàng)安全產(chǎn)品體系。公司密碼產(chǎn)品全部自主研發(fā)，全面自主可控，支撐全系列商密算法，硬件產(chǎn)品全面云化，軟件產(chǎn)品全平臺適配，嵌入式安全SE芯片將密碼運算和可信計算等安全能力以IP核方式深度融合到國產(chǎn)化處理器中；產(chǎn)品加密性能從低端到萬兆，既能滿足物聯(lián)網(wǎng)終端或移動終端的低功耗低性能需求，也能滿足云計算中心的高安全高性能要求；產(chǎn)品體系性強，在金融、政務(wù)、電信、交通等行業(yè)構(gòu)建起了以密碼產(chǎn)品為核心的信創(chuàng)安全產(chǎn)品體系，能為密碼應(yīng)用安全性評估提供全系列產(chǎn)品；產(chǎn)品全面支持服務(wù)化，已建立起以密碼服務(wù)平臺為核心，自有密碼產(chǎn)品為支撐的密碼服務(wù)運營平臺，可提供按需分配和場景化的密碼服務(wù)能力。在新場景新業(yè)務(wù)方面，V2X證書認(rèn)證系統(tǒng)首批進(jìn)入工信部車聯(lián)網(wǎng)試點示范項目，密碼套件面向物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等的身份認(rèn)證、傳輸加密、訪問控制、存儲加密等安全防護(hù)需求。
數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品能滿足互聯(lián)網(wǎng)及政企客戶合規(guī)需求。1）針對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，公司依托密碼核心能力，重點聚焦互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的個人信息合規(guī)利用，構(gòu)建第三方的數(shù)據(jù)安全合規(guī)服務(wù)平臺，依托平臺面向大中型企業(yè)提供獨立的第三方加密、去標(biāo)識化、合規(guī)審計等數(shù)據(jù)安全服務(wù)，滿足互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在數(shù)據(jù)監(jiān)管、個人信息隱私保護(hù)等方面的合規(guī)需求，幫助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在數(shù)據(jù)收集、處理、運算過程中，規(guī)避因數(shù)據(jù)流動所帶來的安全風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險；2）面向行業(yè)數(shù)據(jù)安全需求，聚焦數(shù)據(jù)分級分類和數(shù)據(jù)安全治理，構(gòu)建了一套以密碼為核心的數(shù)據(jù)全生命周期安全防護(hù)體系，滿足政務(wù)領(lǐng)域、關(guān)基重點行業(yè)數(shù)據(jù)安全市場需求，開展敏感數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)與分級、數(shù)據(jù)脫敏、數(shù)據(jù)合規(guī)審計等產(chǎn)品的研制；3）政務(wù)大數(shù)據(jù)方面，在數(shù)據(jù)安全流通方面，圍繞國家著力推動的數(shù)據(jù)要素市場流通，聚焦政務(wù)領(lǐng)域，面向政務(wù)數(shù)據(jù)共享交換和智慧政務(wù)數(shù)據(jù)安全開放，持續(xù)打造政務(wù)大數(shù)據(jù)安全治理解決方案。
密碼產(chǎn)品下游應(yīng)用全面開花，數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。1）探索“平臺+服務(wù)”的賦能型安全服務(wù)模式。打造數(shù)據(jù)安全合規(guī)服務(wù)SaaS平臺，提供第三方數(shù)據(jù)加密、第三方密鑰托管、數(shù)據(jù)去標(biāo)識化、數(shù)據(jù)安全合規(guī)管理、數(shù)據(jù)合規(guī)風(fēng)險感知、移動應(yīng)用APP合規(guī)檢測、數(shù)據(jù)安全合規(guī)審計等服務(wù)，支撐互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶合規(guī)需求；2）首單落地世紀(jì)華通，合同金額超預(yù)期且一次性確定三年服務(wù)期，反應(yīng)數(shù)據(jù)安全合規(guī)需求迫切，衛(wèi)士通保障盛趣公司建立并維持個人信息安全合規(guī)體系，服務(wù)期限為三年，合同總金額12000萬元（含稅），進(jìn)展及金額超預(yù)期，3）參考海外SecuritySaaS公司，我們預(yù)計相關(guān)合作方可能參照海外saas服務(wù)模式，按照服務(wù)人數(shù)或流量進(jìn)行收費，商業(yè)模式顯著優(yōu)于傳統(tǒng)網(wǎng)安需求，數(shù)據(jù)安全訂單體量及商業(yè)模式超預(yù)期。
維持“買入”評級?？紤]公司行業(yè)安全新場景布局進(jìn)展順利，數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域首單世紀(jì)華通訂單金額、商業(yè)模式及進(jìn)度超預(yù)期，我們預(yù)計2022/2023/2024年公司營業(yè)收入為39.70/51.80/66.31億元，歸母凈利潤為6.05/10.17/14.07億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險；政策力度不及預(yù)期風(fēng)險；新領(lǐng)域布局緩慢風(fēng)險；關(guān)鍵假設(shè)誤差風(fēng)險
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