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事件：公司公告2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.97億元，同比增長(zhǎng)64%；歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比增長(zhǎng)169%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比增長(zhǎng)116%。公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.92億元，同比增長(zhǎng)100%；歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比增長(zhǎng)309%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比增長(zhǎng)104%。
　　公司營(yíng)收高速成長(zhǎng)，合同負(fù)債保持較高水平。隨著公司產(chǎn)品的規(guī)?；?yīng)體現(xiàn)，公司Q3毛利率達(dá)40.1%，環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)定。公司繼續(xù)保持高強(qiáng)度研發(fā)，Q3研發(fā)費(fèi)用率為13.3%。受益于行業(yè)景氣度向好及前期訂單的交付，公司營(yíng)收取得高速增長(zhǎng)。公司Q3合同負(fù)債環(huán)比有小幅下降，但仍保持在較高水平。
　　前道涂膠顯影設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先。目前公司的前道涂膠顯影設(shè)備在28nm及以上工藝節(jié)點(diǎn)的多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)方面取得突破；目前，公司的offline、I-line、KrF機(jī)臺(tái)均實(shí)現(xiàn)了批量銷(xiāo)售。公司開(kāi)發(fā)的前道涂膠顯影機(jī)的高產(chǎn)能架構(gòu)滿足了光刻機(jī)不斷提升的產(chǎn)能需求，而我們預(yù)計(jì)此架構(gòu)將帶動(dòng)涂膠顯影機(jī)價(jià)值量的提升。近期，公司公告收到A公司分兩期支付的商業(yè)秘密維權(quán)賠償金共計(jì)4000萬(wàn)元，反映了公司在涂膠顯影設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先性。
　　公司后道設(shè)備地位穩(wěn)固。公司的后道涂膠顯影設(shè)備和單片式濕法設(shè)備部分技術(shù)已領(lǐng)先于國(guó)際知名企業(yè)，目前作為主流機(jī)型已批量應(yīng)用于臺(tái)積電、長(zhǎng)電科技等一線廠商，且未來(lái)將持續(xù)開(kāi)拓中國(guó)臺(tái)灣以及海外市場(chǎng)。
　　化學(xué)清洗設(shè)備將拓展成長(zhǎng)空間。公司前道物理清洗機(jī)在自動(dòng)刷壓控制技術(shù)上已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。公司的單片式濕法設(shè)備在持續(xù)研發(fā)階段，目前處于制造樣機(jī)進(jìn)行工藝驗(yàn)證階段。半導(dǎo)體清洗設(shè)備產(chǎn)品的順利拓展將打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司臨港研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目于今年8月開(kāi)工建設(shè)，項(xiàng)目建設(shè)期為30個(gè)月，將助力未來(lái)高端涂膠顯影和清洗設(shè)備的研發(fā)與生產(chǎn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年?duì)I收13.46/20.18/28.15億元，對(duì)應(yīng)PS分別為17/11/8倍，歸母凈利潤(rùn)分別為1.85/2.50/3.68億元，對(duì)應(yīng)PE分別為125/92/63倍。公司作為半導(dǎo)體設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域龍頭，具有較好成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)放慢、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。