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業(yè)績(jī)總結(jié)：2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110億元，同比增長(zhǎng)18.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比增長(zhǎng)78.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.1億元，同比增長(zhǎng)91.3%。其中三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.4億元，同比增長(zhǎng)4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)16.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)30.6%。
　　盈利端表現(xiàn)出色，費(fèi)用率管控良好。2022前三季度，公司毛利率/凈利率分別為13.2%/3.1%，同比增長(zhǎng)0.5pp/1pp，盈利能力進(jìn)一步提升。費(fèi)用方面，2022前三季度銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.8%/6%/0.2%，同比-0.3pp/+0.2pp/-0.4pp，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用降低主要系報(bào)告期內(nèi)人民幣兌美元匯率變動(dòng)致匯兌收益增加所致。研發(fā)費(fèi)用率為3.9%，同比增長(zhǎng)0.4pp，整體看公司費(fèi)用端管控良好。
　　超高壓二期投產(chǎn)在即，盈利水平有望進(jìn)一步提高。超高壓絕緣料具有毛利率更高的特性，公司超高壓二期2萬噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)建成投產(chǎn)，伴隨產(chǎn)能釋放，超高壓產(chǎn)品占比提升，有望提升高分子材料綜合利潤(rùn)水平。并且若項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)，公司有望憑借先發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步鞏固國(guó)內(nèi)超高壓電纜絕緣料領(lǐng)先地位。
　　中標(biāo)海上石油平臺(tái)專纜項(xiàng)目，海工電纜領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新突破。2022年10月，公司與中國(guó)石油集團(tuán)下屬企業(yè)達(dá)成兩年戰(zhàn)略合作，成功中標(biāo)石油、天然氣勘探和鉆采設(shè)備用海上石油平臺(tái)軟電纜項(xiàng)目。萬馬專纜自主研發(fā)的海上石油平臺(tái)用軟電纜，具備耐鹽耐腐蝕、抗干擾、柔軟性好等特性，該產(chǎn)品可完全實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。該項(xiàng)目的合作，彰顯公司產(chǎn)品的綜合實(shí)力，為公司在海洋領(lǐng)域的產(chǎn)品業(yè)務(wù)開拓加速打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為154.4億元、176.6億元、198.9億元，未來三年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為73.2%/32.3%/36.1%。公司高壓領(lǐng)域具備絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，伴隨產(chǎn)能釋放，業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線纜下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)影響產(chǎn)品出口收入的風(fēng)險(xiǎn)。