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業(yè)績總結(jié)：2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收91.2億元，同比增長21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元，同比增長11.9%；扣非歸母凈利潤6.2億元，同比增長13.9%。其中三季度公司實(shí)現(xiàn)營收29.9億元，同比增長15.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比增長29.4%；扣非歸母凈利潤1.9億元，同比增長35.1%。
　　盈利短期承壓，費(fèi)用端管控優(yōu)秀。2022前三季度，公司毛利率/凈利率分別為20.8%/8.8%，同比下降1.7pp/0.4pp；2022Q3，公司毛利率/凈利率分別為21.8%/8.4%，環(huán)比下降2pp/3.2pp。費(fèi)用方面，2022前三季度銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.6%/7.9%/-0.1%，同比下降0.4pp/1.3pp/0.2pp，整體來看，公司費(fèi)用端管控能力優(yōu)秀。
　　二次設(shè)備技術(shù)優(yōu)勢明顯，多產(chǎn)品獲新突破。公司作為二次設(shè)備龍頭企業(yè)之一，始終注重對二次設(shè)備的研發(fā)投入。2022前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用為4.5億元，同比增長9.6%。近期，公司自研的新一代直流輸電控制保護(hù)產(chǎn)品HCM5000在閩粵聯(lián)網(wǎng)直流輸電工程中實(shí)現(xiàn)首次應(yīng)用；DPS-5000G特高壓直流輸電控制保護(hù)系統(tǒng)順利通過中國電機(jī)工程學(xué)會(huì)產(chǎn)品技術(shù)鑒定；CSP-851電力監(jiān)控系統(tǒng)便攜式運(yùn)維網(wǎng)關(guān)成功獲得國家電網(wǎng)的入網(wǎng)供貨資質(zhì)。新產(chǎn)品的研發(fā)與應(yīng)用有助于公司充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)擴(kuò)大市場。
　　搶抓新能源市場機(jī)遇，工程總包業(yè)務(wù)放量有望帶動(dòng)公司設(shè)備訂單增長。2022下半年至今，公司在新能源配儲(chǔ)EPC/PC市場表現(xiàn)活躍。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，公司共（預(yù)）中標(biāo)三峽能源敦煌60MW光伏項(xiàng)目配套12MW/24MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)EPC總承包等7個(gè)工程總包項(xiàng)目，中標(biāo)總額達(dá)7.4億元，單價(jià)分布于1.6-2元/Wh。新能源配儲(chǔ)EPC業(yè)務(wù)毛利率較低，但看好其對公司電力設(shè)備及儲(chǔ)能產(chǎn)品訂單的推動(dòng)作用。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為146.4億元、174.8億元、203億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為18.8%/31.9%/15.3%。公司智能電網(wǎng)、特高壓領(lǐng)域核心產(chǎn)品優(yōu)勢凸顯，且EPC業(yè)務(wù)為公司提供了新的增長動(dòng)力，業(yè)績有望持續(xù)增長，維持“持有”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。