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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.66億元，同比增長(zhǎng)42.01%，歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比增長(zhǎng)53.83%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)93.63%。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.5億元，同比增長(zhǎng)30.46%，歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比增長(zhǎng)25.41%，扣非凈利潤(rùn)0.38億元，同比增長(zhǎng)34.68%，環(huán)比下滑35%，主要系下游組件開(kāi)工率不足、去庫(kù)存原因?qū)е鹿井a(chǎn)品銷(xiāo)量下滑，背板銷(xiāo)量下滑約30%所致。隨著硅料價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)四季度將恢復(fù)正常。
　　公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，助力公司高速發(fā)展。為進(jìn)一步健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，吸引和留住核心人才，充分調(diào)動(dòng)核心技術(shù)人員和重點(diǎn)生產(chǎn)管理人員的積極性和創(chuàng)造性。公司擬授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票54萬(wàn)股，行權(quán)價(jià)格36.00元，行權(quán)條件為23/24/25營(yíng)收目標(biāo)36/50/70億元，凈利潤(rùn)目標(biāo)4/6/8億元，此次股權(quán)激勵(lì)將助力公司快速發(fā)展。
　　大客戶批量下單，BO占比提升至90%，產(chǎn)能快速擴(kuò)張滿足市場(chǎng)需求。公司積極推廣BO型背板產(chǎn)品，獲得戰(zhàn)略客戶晶澳科技、通威股份、韓華、中節(jié)能、東方日升等戰(zhàn)略客戶的批量下單，BO背板在重要客戶隆基股份的各項(xiàng)測(cè)試、認(rèn)證、小中大批量試制均已經(jīng)完成，目前已經(jīng)批量供貨。目前公司BO背板出貨占比已接近90%，力爭(zhēng)全年BO背板銷(xiāo)量占比到80%以上，將進(jìn)一步提升公司凈利水平。公司現(xiàn)有背板產(chǎn)能1.14億平，已經(jīng)滿產(chǎn)，未來(lái)將新增產(chǎn)能1億平，有望順利消化，產(chǎn)量將翻番，新增產(chǎn)能已經(jīng)完成購(gòu)置用地及廠房，擴(kuò)產(chǎn)速度快，有望今年陸續(xù)投產(chǎn)。
　　膠膜業(yè)務(wù)快速發(fā)展，膜技術(shù)外延產(chǎn)品豐富。公司IPO募投1.2億平POE膠膜產(chǎn)能今年將逐漸達(dá)產(chǎn)，將成為公司業(yè)績(jī)又一增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司還有包括異質(zhì)結(jié)網(wǎng)柵膜在內(nèi)的多項(xiàng)有前景的儲(chǔ)備新技術(shù)，未來(lái)有望形成多點(diǎn)開(kāi)花局面。
　　鋁塑膜產(chǎn)能快速擴(kuò)張，滿足未來(lái)行業(yè)需求增量。公司鋁塑膜在頭部客戶A、B公司處于測(cè)試階段且正常推進(jìn)，公司將募資投資大幅擴(kuò)充公司鋁塑膜產(chǎn)能，在國(guó)產(chǎn)替代背景下?lián)屨际袌?chǎng)高點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司背板業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，POE膠膜、鋁塑膜未來(lái)將形成增長(zhǎng)新動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司歸母凈利潤(rùn)2.22/5.55/7.07億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)蚊娼M件市場(chǎng)萎縮；鋰電池技術(shù)迭代；定增新增產(chǎn)能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。