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事件：公司發(fā)布 2022年三季報(bào)，2022Q1-Q3公司營(yíng)收23.6億元，同比下降10.3%，2022H1歸母凈利潤(rùn)為-0.71億元，同比下降184.5%；Q3單季度看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.9億元，同比增長(zhǎng)1.43%，歸母凈利潤(rùn)為-0.14億元，同比下降126.0%。
　　公司凈利率水平有所改善，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2022Q1-Q3公司毛利率、凈利率水平受原材料成本上升、工程項(xiàng)目進(jìn)度緩慢等因素影響，毛利率為8.3%，同比下降5.4個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為-3.8%，同比下降7.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。2022Q1-Q3期間費(fèi)用率為11.5%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，細(xì)分來(lái)看，公司銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.4%、9.5%、0.6，同比分別下降1.0、0.6、0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　局部疫情趨于穩(wěn)定，幕墻工程下游需求回升。隨著國(guó)內(nèi)散發(fā)疫情逐漸得到控制，根據(jù)公司披露2022年第三季度裝修裝飾業(yè)務(wù)主要經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)報(bào)，公司2022Q3新簽訂單4.2億元，同比增長(zhǎng)53.1%，中標(biāo)未簽訂訂單金額7.4億元，同比增長(zhǎng)17.5%。
　　?？孛舛悢M注入，公司發(fā)展迎來(lái)新機(jī)遇。公司非公開(kāi)發(fā)行募集資金已于2022年4月20日到賬，募集資金凈額5.87億元，免稅資產(chǎn)注入在即。2022Q1銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)252%，免稅購(gòu)物人數(shù)同比增長(zhǎng)360%，免稅購(gòu)物件數(shù)同比增長(zhǎng)200%；2022Q2銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)約120%，購(gòu)買(mǎi)件數(shù)同比增長(zhǎng)約155%，免稅資產(chǎn)的注入將有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為-0.62、0.21、1.25億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為6.28%，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶(hù)及供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。