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事件：公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入64.9億元，同比-29%；實現(xiàn)歸母凈利潤-29.7億元。22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入30.8億元，同比-0.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤-10.8億元。
　　Q3經營邊際改善，環(huán)比減虧。
　　隨著上海疫情得到控制，雖然全國范圍內依然伴隨疫情反復，但整體來看三季度經營環(huán)境環(huán)比改善，疊加暑期旺季來臨，Q3收入環(huán)比+233%，Q3歸母凈利潤10.8億元，環(huán)比減虧2.7億元。前三季度收入恢復至2019年的50%，Q3收入與去年同期持平，恢復至2019年的63%。
　　油價高企+人民幣貶值對利潤帶來負貢獻，單位成本大幅提升
　　公司Q3營業(yè)成本同比+19%，單位ASK成本同比+29%，主要由于油價上升帶來的航油成本上升，22Q3航空煤油到岸完稅價格同比增長90%以上。Q3財務費用同比增加6億元，主要由于Q3期間人民幣貶值約6%，產生匯兌損失約8億元。
　　Q3單位RPK收益同比+15%，票價彈性體現(xiàn)。
　　公司前三季度ASK恢復至2019年的65%、RPK恢復至2019年的57%；Q3ASK、RPK分別恢復至2019年的74%、60%，與上半年相比明顯改善。僅考慮國內，公司Q3ASK、RPK分別恢復至2019年的92%、73%。在供需結構和燃油附加費的共同帶動下，公司單位RPK收益同比+15%，票價彈性有所體現(xiàn)。
　　資產負債率環(huán)比下降，定增完成緩解現(xiàn)金流壓力
　　截至0930，公司資產負債率77%，與0630相比下降3pct，流動比率、現(xiàn)金比率與22上半年末相比均有所提高。8月10日，公司公告定增落地，實際募集資金33億元，將大幅緩解公司現(xiàn)金流壓力。在較為頻繁的疫情的擾動下，公司Q1-Q3單季度經營現(xiàn)金流均為正，體現(xiàn)公司運營和成本控制能力。
　　投資建議：考慮到2022年疫情及油價帶來的負面影響，我們略下調22年的盈利預測，隨著出行需求復蘇帶來的供需格局變化體現(xiàn)，我們預計23、24年將逐步釋放業(yè)績彈性，維持此前對于23、24年的盈利預測。我們預計22-24年公司歸母凈利潤分別為-38、11、23億元，定增價格13.32元/股，具備一定安全邊界，維持“增持”評級。
　　風險提示：疫情、油價、匯率、突發(fā)事件等。