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業(yè)績(jī)概覽
　　22Q1-3廣發(fā)證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入175.2億元，同比下降34.8%；歸母凈利潤(rùn)52.3億元，同比減少39.4%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.82%（未年化），同比減少3.75pct；22Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.4億元，同比下滑62.4%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。分業(yè)務(wù)條線來看，22Q1-3經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為18%/29%/-9%/-16%/-101%，占總營(yíng)收比重分別為28%/3%/38%/18%/0%。
　　資管業(yè)務(wù)仍為支柱
　　22Q1-3廣發(fā)證券實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入66.8億，同比下降9%，與22H1持平。券商資管方面，判斷22Q3末公司資管規(guī)模較中報(bào)繼續(xù)下滑。公募基金方面，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至10月28日，易方達(dá)和廣發(fā)基金AUM分別為15,334/13,113億元，繼續(xù)排名市場(chǎng)第一、第二，22H1二者合計(jì)對(duì)廣發(fā)證券的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)也保持在22%的較高水平，長(zhǎng)期來看資管仍是公司的支柱業(yè)務(wù)。
　　投行業(yè)務(wù)加速恢復(fù)
　　22Q1-3廣發(fā)證券實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入4.4億元，同比增長(zhǎng)29%，22Q3環(huán)比增長(zhǎng)35%，主要是因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較低且22Q3市場(chǎng)IPO承銷規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)38%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司22Q1-3股、債承銷規(guī)模（按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)）分別為144/1,155億元，市占率分別為1.2%/1.4%，同比提高1.2/1.2pct，投行風(fēng)險(xiǎn)事件的負(fù)面影響在逐步消退。
　　投資收入轉(zhuǎn)為虧損
　　22Q1-3廣發(fā)證券實(shí)現(xiàn)投資凈虧損0.5億元（去年同期為投資凈收入50.8億元），其中Q3出現(xiàn)大幅虧損7.0億元。22Q3上證指數(shù)下跌11.0%（22Q2上漲4.5%），判斷權(quán)益市場(chǎng)震蕩疊加公司權(quán)益方向性敞口較大拖累投資業(yè)績(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司短期受投資虧損拖累，凈利潤(rùn)降幅擴(kuò)大。但資管業(yè)務(wù)仍然對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較高，投行收入增速繼續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)增速為-30%/35%/18%，對(duì)應(yīng)BPS為16.01/16.97/18.11元每股。給予公司2022年1.2倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.21元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；投行業(yè)務(wù)恢復(fù)情況不及預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)修復(fù)不及預(yù)期。