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智能裝備為基，切入下游發(fā)掘新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司成立于2005年，創(chuàng)立之初主要面向商用車市場(chǎng)，從事車橋和主減速器裝測(cè)生產(chǎn)線業(yè)務(wù)。2008年公司切入乘用車領(lǐng)域，承接手動(dòng)變速箱和發(fā)動(dòng)機(jī)裝測(cè)生產(chǎn)線業(yè)務(wù)，借此積累了江淮汽車、奇瑞汽車、北汽集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)客戶資源。順應(yīng)新能源汽車的時(shí)代浪潮，公司在2009年著手研發(fā)汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，并于2015年開展新能源汽車動(dòng)力總成裝測(cè)生產(chǎn)線業(yè)務(wù)，主要包括混動(dòng)變速箱裝測(cè)生產(chǎn)線和電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)裝測(cè)生產(chǎn)線，公司隨后又在2020年承接首個(gè)國(guó)際頂級(jí)整線電池項(xiàng)目。2021年11月，公司正式登陸上交所科創(chuàng)板，現(xiàn)已成為業(yè)務(wù)涵蓋智能裝備與新能源汽車電機(jī)電控零部件，以智能化為目標(biāo)的高端制造企業(yè)，應(yīng)用場(chǎng)景以新能源汽車為主，兼顧傳統(tǒng)燃油車；
　　智能裝備：傳統(tǒng)產(chǎn)線業(yè)務(wù)穩(wěn)健，新能源車產(chǎn)線崛起。公司智能生產(chǎn)線業(yè)務(wù)以白車身智能連接產(chǎn)線與動(dòng)力總成智能裝測(cè)產(chǎn)線為主。傳統(tǒng)車主要客戶為吉利、上汽、捷豹路虎等，白車身及動(dòng)力總成生產(chǎn)線的柔性化及高生產(chǎn)節(jié)拍滿足老牌車企的多車型生產(chǎn)需求，同時(shí)定制化產(chǎn)品維持高用戶黏性；新能源車客戶主要包括上汽、吉利、特斯拉、比亞迪、蔚來、理想等。由于此前傳統(tǒng)車型合作良好，新能源車型的導(dǎo)入也十分順暢，2019年公司為蔚來ES8全鋁車身（輕量化材料占比96%以上）配套產(chǎn)線，成為標(biāo)桿項(xiàng)目，助力其此后導(dǎo)入特斯拉、理想等客戶，新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)成為主導(dǎo)；
　　電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)：拓客+擴(kuò)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入快速增長(zhǎng)。巨一科技擁有包含電機(jī)、電機(jī)控制器、集成式電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)在內(nèi)的完整的新能源電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)體系，可以提供電機(jī)、控制器、減速器及其集成正向開發(fā)和產(chǎn)品服務(wù)。從產(chǎn)品參數(shù)上來看，巨一科技電機(jī)、電機(jī)控制器、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)功率密度、最高轉(zhuǎn)速、峰值效率、峰值功率均保持行業(yè)領(lǐng)先水平，有效減少整車質(zhì)量，提升空間利用率與整車?yán)m(xù)航里程。截至2021年11月公司的電機(jī)、電控產(chǎn)品產(chǎn)能均為12萬臺(tái)/年，“三合一“集成式電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)能3萬套/年，目前正在積極進(jìn)行電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的產(chǎn)能擴(kuò)建，預(yù)計(jì)將于2023年底新增50萬套電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)能。隨先進(jìn)產(chǎn)品(扁線、油冷電機(jī)，碳化硅電機(jī)控制器)產(chǎn)能擴(kuò)建，公司的產(chǎn)品性能指標(biāo)將進(jìn)一步提升，同時(shí)隨著東風(fēng)日產(chǎn)、一汽大眾、天津大眾、安徽大眾、蔚來汽車、理想汽車等優(yōu)質(zhì)客戶的拓展，公司的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入有望快速提升；
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2022-2024年巨一科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.60/49.52/72.09億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52/3.29/5.29億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.11/2.40/3.85元/股，2022年10月28日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為37.82/17.44/10.86倍。巨一科技智能裝備業(yè)務(wù)與電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)雙側(cè)驅(qū)動(dòng)，對(duì)產(chǎn)線豐富的建設(shè)及調(diào)試經(jīng)驗(yàn)使其能快速實(shí)現(xiàn)電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)，滿足高速增長(zhǎng)的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)需求，未來收入和業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、客戶導(dǎo)入不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)建不及預(yù)期