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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　煤炭主業(yè)量價(jià)齊升，前三季度業(yè)績大增，或因保供比例提升，Q3業(yè)績環(huán)比微降，業(yè)績符合預(yù)期；歷史包袱消化完畢，高分紅&高股息&高彈性，兼?zhèn)涔ナ亍?br>　　投資要點(diǎn)：
　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持目標(biāo)價(jià)和增持評級。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收356億元(+16.8%)，歸母凈利54億元(+207.4%)，受益煤市高景氣，業(yè)績同比大增，增速超預(yù)期，鑒于10月煤市景氣提升，上調(diào)22~24年EPS至3.74/3.79/3.84(原3.31/3.35/3.40)元，維持23.82元目標(biāo)價(jià)和增持評級。
　　煤炭主業(yè)量價(jià)齊升，前三季度業(yè)績大增。2022年前三季度公司煤炭產(chǎn)量/銷量為3105/3970萬噸(+5.7%/-24.3%)，保供下公司煤炭產(chǎn)量提升，銷量下降主因貿(mào)易煤量減少；伴隨煤價(jià)高景氣，噸煤售價(jià)891元/噸(+55.9%)，因貿(mào)易煤收購價(jià)提升，噸煤銷售成本505元(+21.9%)，增速不及售價(jià)，煤炭主業(yè)實(shí)現(xiàn)毛利147億元(+86.5%)，疊加同期四費(fèi)率為5.5%，同比減少1.3PCT，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用3.5億元同比減少2.6億元，業(yè)績大增。
　　或因保供比例提升，Q3業(yè)績環(huán)比微降。公司Q3實(shí)現(xiàn)營收145億元(環(huán)比+45.3%)，因貿(mào)易煤增加，Q3煤炭銷量1595萬噸(環(huán)比+37.7%)；歸母凈利19億元(環(huán)比-1.9%)，而22Q3凈利31(環(huán)比+14%)億元，凈利潤和歸母凈利潤偏差，或因部分煤礦承擔(dān)保供任務(wù)：少數(shù)股東損益環(huán)比+4億元，而少數(shù)股東主要來自河曲露天、霍爾辛赫、長春興煤礦，以上礦井盈利提升表明其他礦井回落，預(yù)計(jì)未來保供常態(tài)化后公司業(yè)績?nèi)詫⑴c煤價(jià)表現(xiàn)一致。
　　歷史包袱消化完畢，高分紅&高股息&高彈性，兼?zhèn)涔ナ亍?）19~21年累計(jì)計(jì)提資產(chǎn)&信用減值34.74億元，預(yù)計(jì)后續(xù)減值壓力減；2）2021年公司首次提升分紅率至63%，疊加22年首次中期分紅，高分紅可期；3）8月以來煤市景氣再增，公司煤炭銷售包含市場煤，業(yè)績彈性足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、煤價(jià)超預(yù)期下跌