>> 浙商證券-三一重工(600031)三季報點評報告：三季報業(yè)績修復(fù)明顯，工程機械行業(yè)將逐步筑底-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 758KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報
單三季度業(yè)績符合預(yù)期，同比增速修復(fù)明顯
前三季度營收592億元，同比-33%，歸母凈利潤36億元，同比-71%；單三季度營收191億元，同比-8%，環(huán)比-3.5%，歸母凈利潤9.6億元，同比-61%，環(huán)比7.8%。業(yè)績下滑主要系國內(nèi)工程機械行業(yè)處于下行調(diào)整期，疊加宏觀經(jīng)濟增速放緩、新冠疫情反復(fù)等影響所致。但海外需求旺盛、國內(nèi)下行速度邊際放緩，加之去年同期基數(shù)較低，2022Q3業(yè)績修復(fù)明顯，符合市場預(yù)期。
毛利率連續(xù)3個季度環(huán)比提升，銷售及研發(fā)力度不減，匯兌收益利好
前三季度毛利率為22.83%，同比下降4.49pct。單三季度毛利率23.5%，同比下降1.11pct，環(huán)比提升0.69pct，自2021年第四季度以來，已連續(xù)3個季度環(huán)比提升，主要得益于原材料下降、海運費回落，以及大挖等高毛利產(chǎn)品占比提升。
前三季度凈利率為6.35%，同比下降8.31pct，單三季度凈利率5.2%，同比下降7.21pct，環(huán)比下降0.32pct，單三季度凈利率下滑主要是銷售及研發(fā)費用額保持相對剛性，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為8.4%、3.4%、8.4%、-2.1%，同比+2.86pct、-0.14pct、+2.01pct、-1.77pct，銷售及研發(fā)力度不減，匯兌收益利好。
9月挖機銷量增速再次轉(zhuǎn)正，行業(yè)將逐步筑底，明年挖機銷量有望見底
9月我國房屋新開工面積累計同比下滑38%，環(huán)比下降0.8pct；9月全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比增11.2%，環(huán)比上升0.83pct。據(jù)工程機械協(xié)會，9月挖機銷量增長5.5%，再次轉(zhuǎn)正。前三季度挖掘機出口銷量同比增長71%，占比首次突破40%，隨著房地產(chǎn)支撐預(yù)期增強，基建拉動效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，第四季度需求邊際有望繼續(xù)改善，疊加出口持續(xù)高增長，平滑作用將更加凸顯，以挖機為代表的工程機械行業(yè)將逐步筑底，明年挖機銷量有望見底。
智能化、電動化布局引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，占據(jù)未來工程機械新高地
上半年公司累計實現(xiàn)18家燈塔工廠建成達產(chǎn)，第一座海外“燈塔工廠”印尼工廠投產(chǎn)。公司推動電動化產(chǎn)品持續(xù)更新迭代，電動起重機產(chǎn)品及電動攪拌車市場份額均為第一，電動挖掘機與裝載機已實現(xiàn)市場化銷售。
工程機械為當下優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，中國龍頭有望邁向全球龍頭
工程機械為中國當下優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，中國公司能依賴規(guī)模經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、運營效率優(yōu)勢取得全球龍頭地位。三一重工等行業(yè)龍頭將在完成國內(nèi)的進口替代后憑借國際化、數(shù)字化、電動化取得相當?shù)氖袌龇蓊~，從中國龍頭走向全球龍頭。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤為51/70/93億元，同比增長-57%/37%/33%，對應(yīng)PE分別為24/17/13倍。維持買入評級。
風險提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期。房屋開工進度不及預(yù)期
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