>> 平安證券-兆易創(chuàng)新(603986)市場需求導(dǎo)致業(yè)績承壓，車規(guī)級MCU正有序推廣-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
付強,徐勇 |
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事項：
公司公布2022年三季報，三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.88億元，同比減少26.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.65億元，同比減少34.50%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.31億元，同比減少35.52%。
平安觀點：
市場需求萎縮，存儲業(yè)務(wù)拖累三季度業(yè)績下滑：2022年前三季度，公司業(yè)績實現(xiàn)營業(yè)收入67.69億元，同比增長6.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.92億元，同比增長26.92%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤19.99億元，同比增長27.80%。三季度受消費端市場需求萎縮的影響，公司營收同比減少約7億元。其中，消費類市場占比較大的存儲芯片業(yè)務(wù)影響最大，收入同比減少約4.7億元，微控制器和傳感器業(yè)務(wù)收入分別同比減少約1.4億元和0.9億元。前三季度的毛利率和凈利率分別是48.46%和30.90%，期間費用率為13.69%，其中銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率和研發(fā)費用率分別為3.11%、4.77%、-4.95%和10.76%。2022Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.88億元（-26.07%YoY，-22.08%QoQ），實現(xiàn)歸母凈利潤5.65億元（-34.50%YoY，-32.83%QoQ）。主要是公司產(chǎn)品銷量減少，同時毛利率下降，加上人工費用增加、部分存貨的資產(chǎn)減值損失增多。三季度單季的毛利率和凈利率分別是46.10%（-3.70pct YoY，-3.30pct QoQ）和28.42%（-3.65pct YoY，-4.55pct QoQ），毛利率和凈利率都出現(xiàn)明顯下滑。
40nm車規(guī)級MCU已發(fā)布，市場推廣正在有序開展：作為國內(nèi)32位MCU領(lǐng)導(dǎo)者，公司相比市場同行產(chǎn)品類型更齊全、生態(tài)更完善，更具競爭優(yōu)勢和品牌價值。公司于2022年9月發(fā)布首款基于M33內(nèi)核的GD32A503系列車規(guī)級MCU，提供4種封裝共10個型號，可用于車身控制、車用照明、智能座艙、輔助駕駛及電機電源等多種車用場景。新產(chǎn)品采用車規(guī)級工藝平臺，已通過前期用戶驗證，同時公司也在持續(xù)深化車規(guī)產(chǎn)品線布局，包括滿足ISO26262功能安全標(biāo)準(zhǔn)ASIL-B/D等級的升級迭代產(chǎn)品也已在開發(fā)中，目前新產(chǎn)品的市場推廣正在有序開展中。
投資建議：公司以物聯(lián)網(wǎng)邊緣端應(yīng)用為核心進行存儲器、微控制器、傳感器等產(chǎn)品和整體解決方案的布局，產(chǎn)品矩陣豐富，并且憑借技術(shù)積累、先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)，成為國內(nèi)NORFlash領(lǐng)域的佼佼者，又以“硬產(chǎn)品力+豐富的生態(tài)”成為國內(nèi)32位MCU領(lǐng)跑者。雖然目前受到消費端需求下滑的影響，產(chǎn)品銷量和毛利率都出現(xiàn)下滑，但是公司的核心MCU業(yè)務(wù)在推陳出新，在工業(yè)、汽車領(lǐng)域產(chǎn)品的持續(xù)突破，工規(guī)車規(guī)產(chǎn)品比例也在提升。中長期來看，我們認(rèn)為公司能夠憑借核心競爭力和多元化產(chǎn)品矩陣穿越周期考驗。結(jié)合三季報和行業(yè)趨勢，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年凈利潤分別為25.22億元（前值為31.23億元）、27.17億元（前值為38.37億元）、33.84億元（前值為45.48億元），EPS分別為3.78元、4.07元和5.07元，對應(yīng)10月28日收盤價的PE分別為21.9X、20.4X和16.4X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）下游需求可能不及預(yù)期：智能手機等消費電子需求疲軟，疊加疫情反復(fù)等影響，可能會對公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響；（2）市場競爭加?。航陙碛捎谑袌鲂枨筝^好，越來越多的廠商進入了存儲和MCU市場，市場競爭加劇。一旦公司的技術(shù)水平、產(chǎn)品品質(zhì)、服務(wù)質(zhì)量有所下滑，都可能造成公司不能獲得新客戶或丟失原有客戶，被競爭對手拉開差距，市場份額將被搶奪；（3）新產(chǎn)品研發(fā)、客戶認(rèn)證不及預(yù)期：DRAM和MCU屬于技術(shù)和客戶認(rèn)證門檻較高的市場，如果產(chǎn)品良率達(dá)不到預(yù)期或者客戶測試認(rèn)證進展較慢導(dǎo)致量產(chǎn)節(jié)奏延緩，可能對公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響；（4）美國制裁風(fēng)險上升：美國對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的制裁持續(xù)升級，存儲廠先進制程的擴產(chǎn)可能會受到影響，擴產(chǎn)進度放緩，公司相關(guān)產(chǎn)品的進展可能也會受到影響。
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