>> 申萬宏源-東方證券(600958)超預(yù)期，季度投資收益大幅改善，公募業(yè)務(wù)略有承壓-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：10/28，東方證券發(fā)布2022年三季度業(yè)績，超預(yù)期。9M22實(shí)現(xiàn)營收120.3億元，同比-36%；歸母凈利潤20.0億元，同比-54%，3Q單季利潤13.5億元，同比-16%，環(huán)比+223%。期末凈資產(chǎn)773億元，較年初+21%（主因完成配股募資127億）；期末經(jīng)營杠桿3.29倍。
3Q22業(yè)績超預(yù)期，投資收益同比高增。1）各條線增速及業(yè)績歸因：9M22證券主營收入89.0億（不含大宗商貿(mào)及政府補(bǔ)助等），同比下滑23%；各業(yè)務(wù)線中，投行、凈利息實(shí)現(xiàn)正增長，同比+14%、+3%，經(jīng)紀(jì)、資管（主要是東證資管）、凈投資、長股投（包含匯添富）分別同比-12%、-26%、-38%、-55%。2）單三季度看，3Q22證券主營收入36.0億，同比持平；具體看，投行、凈利息、投資類收益分別同比+25%、+15%、+172%；經(jīng)紀(jì)收入同比-27%，主要受市場成交量同比下降影響；資管及長股投均同比下滑28%，預(yù)計受權(quán)益市場下行影響。3Q22公司投資類收入環(huán)比大幅改善，是業(yè)績超預(yù)期的主要原因。3）9M22收入占比：經(jīng)紀(jì)占比26%、投行占比15%、資管占比23%；凈利息收入占比13%，凈投資收入占比16%，長股投（聯(lián)營合營企業(yè)投資收益）占比5%。
投資資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，投資收益率環(huán)比明顯改善。期末公司投資類資產(chǎn)1719億元，較年初+9.3%；投資杠桿（投資資產(chǎn)/歸母凈資產(chǎn)）2.22倍。投資類資產(chǎn)中，期末其他債權(quán)投資規(guī)模699億，較年初+19%；9M22年化凈投資收益率1.15%（1H22為0.51%），環(huán)比大幅改善。
受權(quán)益市場下行影響，公募業(yè)務(wù)同比下滑拖累業(yè)績。3Q22公司資管收入（主要是東證資管）6.6億元/yoy-28%；長股投收入（主要是匯添富）2.55億元/yoy-28%。1H22匯添富（參股35.4%）、東證資管（全資子公司）凈利潤同比分別-36%、-25%，公募子公司業(yè)績下滑預(yù)計受權(quán)益基金規(guī)模下滑、及專戶業(yè)績提成下降雙重影響。公募規(guī)模方面，1）3Q22匯添富非貨公募AUM為5231億元，較年初-14%，同比-12%；其中偏股類規(guī)模分別為2919億元，較年初-25%，同比-27%。2）3Q22東證資管非貨公募AUM為1964億元，較年初-24%，同比-19%；其中偏股類規(guī)模1490億元，較年初-26%，同比-22%。
投行業(yè)務(wù)：債券主承銷排名行業(yè)第8，股權(quán)承銷市占率同比下降。按發(fā)行日統(tǒng)計，9M22公司債券主承銷規(guī)模2540億元，同比增18%，債券主承銷市占率3.1%（去年同期市占率2.6%），排名行業(yè)第8。股權(quán)主承銷方面，9M22 IPO業(yè)務(wù)市占率1.7%（去年同期3.2%），再融資業(yè)務(wù)市占率2.0%（去年同期為2.9%）。
投資分析意見：維持買入評級，上調(diào)22E盈利預(yù)測。上調(diào)公司投資收益率假設(shè)，從而上調(diào)22年盈利預(yù)測，維持23-24年盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年歸母利潤27.2、57.3、65.1億元（原預(yù)測22年26.1億元），同比-49%、+110%、+14%；當(dāng)前收盤價對應(yīng)22年動態(tài)PB0.90倍。PB估值已經(jīng)處于歷史底部，維持買入評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行；流動性收緊，居民資金入市進(jìn)程放緩。
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