>> 山西證券-硅烷科技(838402)前三季度同比高速增長，產(chǎn)能釋放值得期待-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大?。?/td>
| 413KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持-B |
作者： |
蓋斌赫,趙晨希 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件描述
10月28日公司發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)營收7.40億元，YOY+38.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.47億元，YOY+108.14%。2022Q3單季度實現(xiàn)營收2.32億元，YOY+41.44%，QOQ-4.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤4,649.09萬元，YOY+138.38%，QOQ-1.33%。
事件點評
受益于產(chǎn)品價格量價齊升，公司前三季度營收和利潤同比顯著提升。公司前三季度營業(yè)收入同比增長38.81%，主要原因為前三季度硅烷的產(chǎn)銷量較上期增加，疊加硅烷及氫氣的銷售價格同比大幅增加所致；歸母凈利潤同比增加108.14%，主要原因為前三季度公司硅烷氣產(chǎn)銷量正常增長的情況下，價格顯著提升，盈利能力持續(xù)上升，公司前三季度毛利率達32.03%，相較去年提高7.88pct。
硅烷氣供需近兩年處于緊平衡狀態(tài)，新增產(chǎn)能釋放有利于公司龍頭地位鞏固。光伏行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴張、N型電池滲透率提高以及硅碳負極持續(xù)投產(chǎn)等多重因素的影響下，硅烷氣未來需求持續(xù)攀升，從目前的產(chǎn)能及規(guī)劃來看，預(yù)計未來3年硅烷氣處于緊平衡狀態(tài)，存在較大缺口。公司硅烷氣產(chǎn)能除在建的硅烷裝置冷氫化系統(tǒng)技改募投項目外，還有9月27日公告擬建設(shè)的3500噸硅烷氣項目，兩個項目達產(chǎn)后預(yù)計公司2023-2025年末硅烷氣設(shè)計產(chǎn)能分別達3575、6525、7400噸。在硅烷氣緊平衡的環(huán)境下，隨著產(chǎn)能的逐步釋放，公司業(yè)績將保持持續(xù)增長，龍頭地位進一步鞏固。
三氯氫硅富余產(chǎn)能外售，亦有望成為公司業(yè)績增長的重要來源。冷氫化系統(tǒng)技改后，公司在無需外購三氯氫硅的情況下，可補足三氯氫硅設(shè)計產(chǎn)能缺口約2.3萬噸，供硅烷一期、硅烷二期歧化反應(yīng)階段使用，富余三氯氫硅產(chǎn)能約2.7萬噸可直接對外銷售。三氯氫硅是使用西門子法生產(chǎn)太陽能光伏電池片的主要原材料，公司目前下游客戶包括光伏相關(guān)企業(yè)，具有向光伏行業(yè)拓展銷售三氯氫硅的潛在基礎(chǔ)。隨著光伏行業(yè)產(chǎn)能的提高，對原材料三氯氫硅需求也將進一步提高，亦有望成為公司新的業(yè)績增長點。
半導(dǎo)體硅材方面積極推進客戶驗證，未來有望成為公司新的亮點。募投的500噸半導(dǎo)體硅材（區(qū)熔級多晶硅300噸、電子級多晶硅200噸），隨著大尺寸硅片的占比提升、功率半導(dǎo)體市場空間的進一步擴張以及公司客戶驗證的進一步推進，有望成為公司新的業(yè)績增長點。
投資建議
中短期，氫氣業(yè)務(wù)仍將是公司的重要收入來源；同時，隨著募投項目的達產(chǎn)，硅烷氣量價齊升有望推進公司業(yè)績高速增長；此外，三氯氫硅的外售也將為公司業(yè)績帶來新的增長點。長期看，半導(dǎo)體硅材完成驗證后，將進一步打開公司的業(yè)績空間。預(yù)計公司2022-2024營業(yè)收入分別為10.02、13.47、18.67億元，歸母凈利潤分別為2.04、3.19、4.55億元，對應(yīng)10月28日收盤價，市盈率分別為為31.0、19.9、13.9X，相對于可比公司（金宏氣體、華特氣體、和遠氣體、凱美氣體）均值的40.5、28.7、21.7X，存在一定折價。
風(fēng)險提示
償債能力風(fēng)險；規(guī)范治理和內(nèi)部控制風(fēng)險；安全生產(chǎn)及環(huán)保風(fēng)險；關(guān)聯(lián)方資金依賴及資金緊張的風(fēng)險；客戶集中及關(guān)聯(lián)交易占比比較大的風(fēng)險；潛在獨立性風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險
|
|
