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事件概述
　　公司公告2022年三季報(bào):2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收47.2億元，同比增長44.6%，歸母凈利3.1億元，同比增長42.6%，扣非歸母凈利3.1億元，同比增長61.5%；其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營收19.1億元，同比增長90.4%，環(huán)比增長44.2%，歸母凈利1.5億元，同比增長163.3%，環(huán)比增長75.2%，扣非歸母凈利1.4億元，同比增長221.9%，環(huán)比增長73.6%。
　　分析判斷:
　　業(yè)績再超預(yù)期利潤率持續(xù)提升
　　收入端：公司2022Q3營收達(dá)19.1億元，同比+90.4%，環(huán)比+44.2%，我們判斷同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)高速增長主要受益于國際知名品牌電動(dòng)車企業(yè)、比亞迪等新能源貢獻(xiàn)增量驅(qū)動(dòng)乘用車業(yè)務(wù)快速增長，商用車業(yè)務(wù)則受重卡銷量（2022Q3同比-23.3%/環(huán)比-3.4%）疲軟而有所承壓。
　　毛利率：考慮到2022年1月1日起執(zhí)行變更后的會(huì)計(jì)政策（將在商品的控制權(quán)轉(zhuǎn)移給客戶之前為履行客戶銷售合同而發(fā)生的運(yùn)輸費(fèi)用從“銷售費(fèi)用”重分類至“營業(yè)成本”項(xiàng)目），公司2022Q3毛利率達(dá)19.4%，環(huán)比+0.5pct，我們判斷環(huán)比提升主要受益于產(chǎn)能利用率提升?？紤]到2021Q3調(diào)整的運(yùn)費(fèi)數(shù)未披露，若考慮同比變化，按毛利率-銷售費(fèi)用率對比，2022Q3毛利率-銷售費(fèi)用率達(dá)18.0%，同比+3.5pct，環(huán)比+1.1pct，同環(huán)比呈現(xiàn)顯著改善態(tài)勢，預(yù)計(jì)隨著收入端的加速增長，毛利率有望持續(xù)提升。
　　費(fèi)用端：2022Q3研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.8億元，同比+65.2%，對應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率同比-0.6pct/環(huán)比-1.2pct至4.0%，新項(xiàng)目不斷增多及保持對新工藝、新技術(shù)的研發(fā)投入；管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.7%、-0.6%，分別同比-0.4pct、-1.1pct，環(huán)比-0.1pct、-0.2pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降明顯主要受益于匯兌收益增加。
　　利潤端：2022Q3扣非歸母凈利同環(huán)比增速均顯著高于營收增速彰顯規(guī)模效應(yīng)，對應(yīng)凈利率達(dá)7.9%，同比+2.4pct，環(huán)比+1.4pct，利潤率顯著回升。展望2022全年，隨著新能源業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升疊加原材料漲價(jià)影響趨緩，業(yè)績有望重回高增長。
　　乘商雙輪驅(qū)動(dòng)劍指內(nèi)飾龍頭
　　乘用車：積極擁抱新能源，量價(jià)利齊升。公司積極擁抱新能源，進(jìn)入特斯拉供應(yīng)體系彰顯競爭實(shí)力，有望隨特斯拉不斷成長，實(shí)現(xiàn)量價(jià)利齊升，此外還拓展理想汽車、蔚來汽車、比亞迪、廣汽新能源、吉利汽車、長城汽車等新能源車型。中長期看，全球車企降本壓力加大下，內(nèi)飾進(jìn)口替代加速，國內(nèi)規(guī)模達(dá)千億元，我們判斷自主品牌滲透率將持續(xù)提升，公司有望憑借高性價(jià)比和快速響應(yīng)能力搶占份額，我們預(yù)計(jì)2025年收入有望突破150億元。
　　商用車：拓品類+全球化，份額持續(xù)提升。公司的商用車客戶主要包括一汽解放、北汽福田等，我們預(yù)計(jì)配套份額達(dá)60%以上，未來將通過拓品類、借重卡升級換代之際加速滲透其他客戶并實(shí)現(xiàn)全球配套等方式實(shí)現(xiàn)份額的持續(xù)提升。
　　投資建議
　　新勢力供應(yīng)鏈+自主品牌供應(yīng)鏈，進(jìn)口替代劍指全球內(nèi)飾龍頭：公司積極擁抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚來等新勢力客戶，有望憑借高性價(jià)比和快速響應(yīng)能力實(shí)現(xiàn)市占率的加速提升?？紤]到公司業(yè)務(wù)加速突破，調(diào)整盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2022-24年?duì)I收由67.4/85.0/100.3億元調(diào)為67.5/91.4/116.5億元，歸母凈利由5.0/7.2/9.0億元調(diào)為5.1/7.5/10.1億元，EPS由1.03/1.48/1.85元調(diào)為1.05/1.54/2.07元，對應(yīng)2022年10月28日收盤價(jià)38.70元PE 37/25/19倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期，客戶拓展情況不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料成本提升等。