>> 華西證券-海能達(dá)(002583)業(yè)績(jī)超預(yù)期，期待基本盤(pán)穩(wěn)增+成長(zhǎng)型拉升-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大?。?/td>
| 802KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
宋輝,柳玨廷 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
1、事件：
公司發(fā)布2022年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.10億元，同比增長(zhǎng)3.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.53億元，同比增長(zhǎng)409.68%。其中公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入12.72億元，同比下降9.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.42億元，同比增長(zhǎng)4014.19%。
2、盈利能力穩(wěn)中有升，成本管控能力加強(qiáng)：22Q3公司毛利率為49.55%，同比提升4.94pct，環(huán)比提升3.88pct，可見(jiàn)盈利能力穩(wěn)中有升。費(fèi)用端，22Q3公司的銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用同比下降7.33%/6.12%/5.39%至1.77/1.38/2.28億元，可見(jiàn)公司的費(fèi)用管控能力得到加強(qiáng)，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理成效顯著。此外，公司Q1-3財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.89億元，同比下滑61.81%，主要系匯兌收益增加、利息支出減少所致。
3、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，現(xiàn)金流狀況穩(wěn)?。汗緩?018年開(kāi)始實(shí)行管理變革，推進(jìn)精細(xì)化管理，狠抓業(yè)務(wù)質(zhì)量和現(xiàn)金流，財(cái)務(wù)狀況逐步得到優(yōu)化。公司資產(chǎn)負(fù)債率從高峰時(shí)的62.76%下降至46.97%，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。22Q3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比下滑65.60億元至0.43億元，主要系處置子公司導(dǎo)致合并范圍減少，以及銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金同比減少所致。目前公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流仍保持為正，彰顯出公司向好的現(xiàn)金流狀況。
4、轉(zhuǎn)讓子公司賽普樂(lè)股權(quán)，優(yōu)化負(fù)債率持續(xù)緩解財(cái)務(wù)及資金壓力，聚焦成長(zhǎng)型新業(yè)務(wù)方向：2022年7月13日董事會(huì)經(jīng)過(guò)審議，同意以1.595億歐元(約10.76億元)的價(jià)格將全資子公司賽普樂(lè)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給SBL公司。本次交易所得款項(xiàng)將全部用于償還已經(jīng)/即將到期的公司債務(wù)，將全面改善公司流動(dòng)性，有息負(fù)債大幅減少，資產(chǎn)負(fù)債率將下降，同時(shí)減少高額利息支出，有利于公司提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力和可持續(xù)盈利能力，將資源更加聚焦于成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)投入和推廣。
5、夯實(shí)窄帶基本盤(pán)業(yè)務(wù)，海外市場(chǎng)拓展收獲成果：公司在DMR/PDT/TETRA三大主流數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)域擁有全球最領(lǐng)先的產(chǎn)品和品牌，隨著后疫情時(shí)代行業(yè)逐漸恢復(fù)，疊加公司的品牌效應(yīng)，基本盤(pán)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。7月，公司旗下全資孫公司Teltronic與合作伙伴簽訂關(guān)于墨西哥瑪雅鐵路TETRA通信系統(tǒng)項(xiàng)目合同，項(xiàng)目總金額約4695萬(wàn)元，約占公司2021年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)總收入的0.82%。我們認(rèn)為合同的履行會(huì)對(duì)公司未來(lái)年總營(yíng)收和利潤(rùn)產(chǎn)生一定的積極影響，同時(shí)有利于進(jìn)一步提升公司在拉美地區(qū)的品牌影響力，助力市場(chǎng)拓展。
9月，公司的全資子公司HMF中標(biāo)拉美某國(guó)全國(guó)TETRA通信系統(tǒng)及指揮調(diào)度的運(yùn)維服務(wù)項(xiàng)目，項(xiàng)目總金額約合人民幣5475萬(wàn)元，約占公司2021年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)總收入的0.94%。我們認(rèn)為由于本次項(xiàng)目將為客戶(hù)提供未來(lái)3年的運(yùn)維服務(wù)，在持續(xù)創(chuàng)收的同時(shí)，充分體現(xiàn)了公司的客戶(hù)粘性和長(zhǎng)期服務(wù)價(jià)值。
6、提升成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)占比，助力落地第二增長(zhǎng)曲線:公司成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)多年投入，產(chǎn)品不斷優(yōu)化并與客戶(hù)需求不斷磨合，開(kāi)始進(jìn)入到快速增長(zhǎng)的階段，有望成為窄帶基本盤(pán)業(yè)務(wù)之外新的成長(zhǎng)曲線。我們認(rèn)為在寬帶化、智能化、平臺(tái)化的趨勢(shì)下，成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)從窄帶到寬帶的升級(jí)，從專(zhuān)網(wǎng)到公網(wǎng)的融合，且滿(mǎn)足客戶(hù)融合通信、多媒體指揮調(diào)度和視頻應(yīng)用等多樣化需求，有望延續(xù)良好增長(zhǎng)趨勢(shì)，釋放業(yè)績(jī)彈性。
7、投資建議
考慮公司新簽訂單不斷釋放，且國(guó)內(nèi)訂單業(yè)務(wù)逐漸增長(zhǎng)，持續(xù)看好公司在專(zhuān)網(wǎng)龍頭地位，國(guó)內(nèi)軌道交通、5G、公安專(zhuān)網(wǎng)等需求提升也有望帶動(dòng)公司基本面改善?？紤]公司業(yè)務(wù)企穩(wěn)，同時(shí)今年預(yù)計(jì)出售賽普樂(lè)股權(quán)獲得一次性約2.9億元稅前收益，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收分別為66.5/77.3/89.5億元，每股收益分別為0.22/0.22/0.26元，對(duì)應(yīng)2022年10月28日5.2元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為23.5/23.4/20.0倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
8、風(fēng)險(xiǎn)提示
出售賽普樂(lè)股權(quán)尚未完成，仍存不確定性；海外疫情持續(xù)反復(fù)，客戶(hù)訂單不具備持續(xù)性；中美科技戰(zhàn)，導(dǎo)致公司供應(yīng)鏈不穩(wěn)定；與摩托羅拉專(zhuān)利糾紛需要大額賠償?shù)取?br>
|
|
