>> 華泰證券-美格智能(002881)Q3業(yè)績符合預期，看好長期發(fā)展前景-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
446KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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Q3業(yè)績符合預期，看好長期發(fā)展前景
根據(jù)公司三季報，公司Q3單季營收為6.76億元，同比增長9.1%；單季歸母凈利潤為0.36億元（符合此前業(yè)績預告的0.34~0.38億元），同比增長13.2%。Q3公司泛IOT業(yè)務因行業(yè)景氣度波動影響，需求短期承壓；車載、FWA業(yè)務仍保持順利推進。長期來看，我們?nèi)匀豢春梦锫?lián)網(wǎng)模組發(fā)展前景，公司作為國內(nèi)智能模組領先廠商，市場份額亦有望延續(xù)提升。考慮到公司國內(nèi)泛IOT業(yè)務需求端受疫情影響短期承壓，我們預計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為1.84/2.92/4.15億元（前值：1.97/2.95/4.20億元），可比公司2022年Wind一致預期PE均值為37x，基于公司在智能模組、算力模組等領域的領先地位，給予公司2022年50xPE，對應目標價為38.35元（以當前股本計算，前值為49.30元），維持“增持”評級。
美元匯率升值導致Q3毛利率波動，費用控制良好
2022年前三季度公司綜合毛利率為17.6%，同比下降1.8pct，其中Q3單季綜合毛利率為17.2%，同比下降3.4pct，環(huán)比下降0.1pct，我們判斷主要系美元兌人民幣匯率升值導致原材料采購成本上升。我們認為隨著美元匯率穩(wěn)定、上游原材料價格或下降，H2公司毛利率有望改善。2022年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.8%/2.1%/7.5%，分別同比下降0.2/0.3/1.2pct；現(xiàn)金流方面明顯改善，2022年前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.8億元，同比轉正（21M9為-2.63億元）。
智能模組、算力模組業(yè)務行業(yè)領先，有望充分享受物聯(lián)時代紅利
公司始終堅持無線通信模組+物聯(lián)網(wǎng)解決方案雙輪驅動的產(chǎn)品策略，在鞏固通用型數(shù)據(jù)傳輸模組產(chǎn)品綜合能力的基礎上，以領先的智能模組、算力模組產(chǎn)品和以5G智能座艙、FWA、5GPDA等為代表的垂直行業(yè)定制化解決方案，打造差異化和具備創(chuàng)新力的核心競爭優(yōu)勢。我們預計公司產(chǎn)品市場認可度和產(chǎn)品影響力有望延續(xù)提升，客戶數(shù)量有望持續(xù)增長，分享物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展紅利。
維持“增持”評級
考慮到公司國內(nèi)泛IOT業(yè)務需求端受疫情影響短期承壓，我們預計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為1.84/2.92/4.15億元（前值：1.97/2.95/4.20億元），可比公司2022年Wind一致預期PE均值為37x，基于公司在智能模組、算力模組等領域的領先地位，給予公司2022年50xPE，對應目標價為38.35元（以當前股本計算，前值為49.30元），維持“增持”評級。
風險提示：訂單量不及預期，新客戶拓展存在一定周期。
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