>> 國元證券-山石網(wǎng)科(688030)2022年第三季度報告點評：營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長，持續(xù)投入積蓄力量-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
1197KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿軍軍 |
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事件：
公司于2022年10月25日收盤后發(fā)布《2022年第三季度報告》。
點評：
前三季度，公司營業(yè)收入保持穩(wěn)健增長，歸母凈利潤短期承壓
2022年1-9月，在國內(nèi)新冠肺炎疫情多地散發(fā)等情況下，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.14億元，同比增長18.39%，綜合毛利率為74.12%，同比增加1.78個百分點，持續(xù)處于行業(yè)較高水平；但受疫情管控等宏觀環(huán)境因素影響，市場開拓有所受限，同時，因公司在產(chǎn)品研發(fā)和銷售體系建設(shè)方面持續(xù)投入，以及軟件產(chǎn)品銷售增值稅退稅同比有所減少等影響，導(dǎo)致公司2022年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比虧損擴大，前三季度歸母凈利潤為虧損0.39億元。
保持較強的產(chǎn)品研發(fā)能力和市場營銷能力，費用投入持續(xù)增長
公司始終聚焦網(wǎng)絡(luò)安全主業(yè)，持續(xù)在產(chǎn)品研發(fā)端、銷售市場端進行投入，以保持較強的產(chǎn)品研發(fā)能力和市場營銷能力，并為未來業(yè)務(wù)發(fā)展積蓄力量。前三季度，公司銷售、管理、研發(fā)費用分別為2.83、0.46、2.51億元，同比增速分別為19.96%、15.56%、27.56%。自2021年以來，公司持續(xù)推進三維互鎖，不斷提高經(jīng)營效率和決策科學(xué)性，以提升自身綜合競爭力。盡管目前外部環(huán)境仍存在較大的不確定性，但整體上公司經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)了穩(wěn)定增長，并保持了較高的毛利率水平。后續(xù)，公司將不斷加強回款和經(jīng)營性現(xiàn)金流管理，以實現(xiàn)有質(zhì)量的增長。
啟動安全處理硬件加速ASIC芯片項目，將進一步強化競爭優(yōu)勢
IDC數(shù)據(jù)顯示，未來五年，安全硬件市場將以17.0%的年復(fù)合增長率逐步增長，預(yù)計到2026年，硬件市場規(guī)模將超百億美元。其中，統(tǒng)一威脅管理UTM類產(chǎn)品仍主導(dǎo)硬件市場。自2021年引入FPGA技術(shù)以來，公司已發(fā)布了兩款搭載FPGA芯片的智能下一代防火墻A7600和A6800，在大流量應(yīng)用場景，具備更高的性價比和競爭力。同時，公司已啟動安全處理硬件加速ASIC芯片項目，ASIC芯片推出后將大幅提升安全設(shè)備的性價比，強化公司安全產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，為進一步提升市場占有率奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議
隨著《網(wǎng)絡(luò)安全法》、《數(shù)據(jù)安全法》等政策的落地，網(wǎng)絡(luò)信息安全行業(yè)迎來高成長周期，公司有望在中長期的發(fā)展過程中充分受益。參考前三季度的經(jīng)營情況，下調(diào)公司2022-2024年的營業(yè)收入預(yù)測至13.08、17.24、22.30億元，下調(diào)歸母凈利潤預(yù)測至1.00、1.35、1.80億元，EPS為0.56、0.75、1.00元/股，對應(yīng)PE為38.56、28.55、21.45倍。目前計算機（申萬）指數(shù)的PETTM為44倍，公司目前收入體量較小，積極進行轉(zhuǎn)型升級，未來成長空間較大，維持公司2022年50倍的目標(biāo)PE，對應(yīng)的目標(biāo)價為28.00元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新冠肺炎疫情反復(fù)的風(fēng)險；等保2.0等政策落地低于預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)及推廣低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，公司盈利能力下降的風(fēng)險。
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