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事件：明陽智能10月28日發(fā)布業(yè)績公告，1）前三季度實(shí)現(xiàn)營收216.64億元，同比+17.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.65億元，同比+60.65%；2）其中，2022Q3實(shí)現(xiàn)營收74.26億元，同比+1.81%/環(huán)比+4.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.17億元，同比-1.02%/環(huán)比+7.48%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　盈利能力符合預(yù)期，期間費(fèi)用率管控良好。公司前三季度毛利率為23.21%，同比+1.99pct，凈利率為16.41%，同比+5.03pct，主要受益于風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率提升以及公司轉(zhuǎn)讓電站獲得收益。其中Q3單季度毛利率18.54%，同比-2.78pct；凈利率14.98%，同比+0.12pct。公司前三季度銷售/管理（不含研發(fā)費(fèi)用） /財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.46%/2.58%/-0.59%，同比-0.16/-0.16/-1.29pct，費(fèi)用率管控良好。
　　風(fēng)電招標(biāo)量再創(chuàng)新高，海風(fēng)龍頭有望充分受益。截至2022年9月30號(hào)，國內(nèi)風(fēng)電公開市場新增招標(biāo)量已突破76.3GW，同比+82.1%。其中按照市場分類，陸上新增招標(biāo)容量64.9GW，海上新增招標(biāo)容量11.4GW，風(fēng)電招標(biāo)量再創(chuàng)歷史新高，海風(fēng)龍頭有望充分受益。此外公司于9月面向全球正式發(fā)布新一代產(chǎn)品“OceanX”雙轉(zhuǎn)子漂浮式海上風(fēng)電平臺(tái)，預(yù)計(jì)今年年底到明年年初將在中國南海海域應(yīng)用，該產(chǎn)品將進(jìn)一步強(qiáng)化公司在深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電中的領(lǐng)先優(yōu)勢、不斷延拓海上風(fēng)電開發(fā)邊界。
　　發(fā)電量維持穩(wěn)定，“滾動(dòng)開發(fā)”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。截至22年6月底，公司電站已并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)1.26GW，在建裝機(jī)容量突破2.26GW。公司在電站資產(chǎn)證券化領(lǐng)域進(jìn)行深入探索，持續(xù)推進(jìn)新能源電站“滾動(dòng)開發(fā)”模式。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利42.11/51.38/61.42億元，同比+35.8%/+22.0%/+19.6%，EPS為1.85/2.26/2.70元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，風(fēng)電場建設(shè)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)