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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.64億元，同比+4.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.49億元，同比+0.76%。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.82億元，同比+3.26%，環(huán)比+0.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比-5.99%，環(huán)比-5.69%。
　　收入結(jié)構(gòu)變化致使盈利能力下滑，原材料降價(jià)對(duì)毛利率的提振作用有望反映于Q4。22年前三季度公司綜合毛利率與凈利率分別為31.32%/11.78%，同比-4.98pct/-0.48pct，2022Q3綜合毛利率與凈利率為30.05%/12.42%，同比-5.45pct/-1.22pct，環(huán)比-1.15pct/-0.77pct。公司盈利能力下滑主要是毛利率較低的新能源業(yè)務(wù)收入占比提升所致，而7月以來(lái)大宗商品價(jià)格走低，結(jié)合公司周轉(zhuǎn)周期，公司有望受益于原材料降價(jià)，并在Q4毛利率中得以體現(xiàn)。
　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)筑底靜待拐點(diǎn)到來(lái)，新能源業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。公司下游收入結(jié)構(gòu)中房地產(chǎn)版塊占較大比重，三季度房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期，影響公司整體業(yè)績(jī)。公司通過(guò)現(xiàn)金流管理委員會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，審慎識(shí)別應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，并選擇優(yōu)質(zhì)客戶(hù)及合作伙伴，今年以來(lái)地產(chǎn)業(yè)務(wù)回款狀況良好，并有望在明年望止住下跌趨勢(shì)。公司新能源業(yè)務(wù)持續(xù)高增，旗下低壓電器產(chǎn)品在光伏、風(fēng)電與儲(chǔ)能行業(yè)均有較大競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司對(duì)比亞迪廠房建設(shè)、儲(chǔ)能柜等方面有批量供貨，在新能源汽車(chē)和充電樁方面有合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。
　　品牌煥新，布局“兩智一新”，海鹽基地如期推進(jìn)。公司啟用全新品牌LOGO及英文名稱(chēng)LAZZEN，以“創(chuàng)新、聯(lián)接、時(shí)尚”為價(jià)值內(nèi)核，以“兩智一新”為戰(zhàn)略指引，加速邁向數(shù)字零碳新征程。海鹽基地一期基建已完工，部分零部件生產(chǎn)車(chē)間已經(jīng)投入使用，二期預(yù)計(jì)年底竣工驗(yàn)收，助力公司降本增效。
　　投資建議：預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)為4.71/6.45/9.03億元，同比+12.5%/+37.1%/+40.0%，對(duì)應(yīng)PE為27.2/19.8/14.2，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)。