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業(yè)績(jī)受疫情影響，Q3營(yíng)收環(huán)比略有好轉(zhuǎn)：
　　2022Q1-Q3營(yíng)收8.8億元，同比+4.2%；歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比-1.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比-3.7%。疫情影響及2021年高基數(shù)的背景下，公司營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.1億元，同比+7.7%，環(huán)比+ 7.2%；歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比-4.6%，環(huán)比-9.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比-0.8%，環(huán)比+3.9%，營(yíng)收和扣非歸母凈利潤(rùn)環(huán)比略有好轉(zhuǎn)。
　　截至2022Q3末公司合同負(fù)債為0.80億元，同比+3%。存貨為5.12億元，同比+48%，主要系原材料儲(chǔ)備及產(chǎn)成品增多所致。
　　會(huì)計(jì)變動(dòng)導(dǎo)致銷(xiāo)售毛利率略有下降，銷(xiāo)售凈利率基本持平
　　2022Q1-Q3銷(xiāo)售毛利率為26.9%，同比-3.7pct。Q3毛利率26.25%，同比-4.4pct，環(huán)比-0.6pct。我們判斷主要系：1）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)，2022Q1-Q3運(yùn)輸費(fèi)和裝卸費(fèi)列為主營(yíng)成本（2021年同期列為銷(xiāo)售費(fèi)用）；2）盡管鋼材等原材料價(jià)格自Q3以來(lái)回落，但由于庫(kù)存周期對(duì)毛利率的影響還未體現(xiàn)。
　　2022Q1-Q3銷(xiāo)售凈利率為17.1%，同比-0.9pct，主要系毛利率下降。期間費(fèi)用率降低至10.5%，同比-1.4pct，其中銷(xiāo)售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.2/-0.5/-0.6pct。此外2022Q1-Q3投入研發(fā)費(fèi)用3566萬(wàn)元，占營(yíng)收比重為4.0%，同比-0.8pct。Q3單季度銷(xiāo)售凈利率16.43%，同比-2.1pct，環(huán)比-3.05pct。
　　產(chǎn)能持續(xù)提升，新能源、航天軍工等領(lǐng)域新產(chǎn)品反饋良好
　　隨著公司募投項(xiàng)目推進(jìn)，龍門(mén)產(chǎn)能持續(xù)提升。此外公司及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品規(guī)劃，貼近新能源、航天軍工等高景氣行業(yè)，反饋良好，已獲取較多訂單。①新能源汽車(chē)：針對(duì)一體化壓鑄模具加工難點(diǎn)，推出橋式三軸、五軸龍門(mén)加工中心廣受好評(píng)，目前訂單充足。此外公司推出高速立加和五軸臥加，應(yīng)用于新能源汽車(chē)前后副車(chē)架的加工。②風(fēng)電：風(fēng)電行業(yè)環(huán)類(lèi)工件對(duì)機(jī)床加工位置度的要求非常高，公司大門(mén)寬的龍門(mén)加工中心產(chǎn)品已在多個(gè)地區(qū)的風(fēng)電行業(yè)得到應(yīng)用，完全滿足其加工需求。③航天軍工：針對(duì)航天軍工領(lǐng)域大型結(jié)構(gòu)件和精密件的加工需求，開(kāi)發(fā)出大型高剛性高精度動(dòng)柱龍門(mén)加工中心、立式搖籃五軸等機(jī)型。
　　核心零部件自制率不斷提升。目前龍門(mén)五面體加工中心選購(gòu)自制頭的比例達(dá)到95%。臥鏜自制轉(zhuǎn)臺(tái)成為客戶的首選，進(jìn)口轉(zhuǎn)臺(tái)業(yè)務(wù)基本停止，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)5噸-25噸全系列轉(zhuǎn)臺(tái)的自制化。龍門(mén)主軸全齒輪傳動(dòng)部分已投入量產(chǎn)，可以基本替代進(jìn)口齒輪箱結(jié)構(gòu)。臥加大扭矩電主軸、五軸自動(dòng)頭、雙面頭、延長(zhǎng)頭等核心部件已完成設(shè)計(jì)，進(jìn)入試制階段。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮疫情和原材料漲價(jià)對(duì)公司的長(zhǎng)期影響，我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為2.03（下調(diào)10%）/3.06（下調(diào)4%）/3.81（下調(diào)5%）億元。市值對(duì)應(yīng)PE為22/15/12倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期、毛利率下滑、核心部件依賴(lài)外采。