>> 招商證券-JS環(huán)球生活(01691.HK)三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：新品推動份額持續(xù)擴張，供應(yīng)鏈不利因素逐步出清-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
史晉星 |
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JS環(huán)球生活發(fā)布SharkNinja三季度主要營運數(shù)據(jù)及九陽三季報，SharkNinja分部單三季度毛收入同比增長11%，剔除匯率變動影響毛收入同比增長14.9%；九陽分部單三季度實現(xiàn)收入22億元人民幣，同比下滑3.23%。
SharkNinja分部：新品研發(fā)+份額擴張+區(qū)域開拓邏輯持續(xù)落地。1）新品研發(fā)，公司圍繞消費者需求三季度推出FlexStyle吹風(fēng)機、HydroVac3合1洗地機、Stratos吸塵器、Speedi多功能鍋等多個頗具競爭力的新品，其中FlexStyle吹風(fēng)機8月末發(fā)售以來在兩個月內(nèi)已實現(xiàn)超3.2萬零售量以及超790萬美金零售額，新品持續(xù)引領(lǐng)公司增長。2）份額擴張，突出產(chǎn)品力引領(lǐng)下公司份額不斷增長，公司前三季度在美國食物料理電器及清潔電器市場零售額份額同比分別增長3.2pct及3.0pct至36.0%及34.7%，較上半年亦分別有0.8pct及0.3pct的環(huán)比提升，領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴大，烹飪電器受市場競爭加劇影響，份額同比小幅下滑0.5pct至25.7%，但環(huán)比有0.3pct的小幅恢復(fù)。英國市場，前三季度電煮鍋、吸塵器、食物料理電器銷售額份額分別為56.7%、30.7%及16.0%，同比分別提升8.7pct、1.7pct及4.0pct，環(huán)比分別變動+1.5pct、-0.3pct及+0.3pct。3）區(qū)域開拓，日本及歐洲等市場三季度持續(xù)高增，向上拉動公司整體增速，毛收入口徑，單Q3北美/歐洲/日本及其他地區(qū)分別同比增長11.1%/ 11.2%/ 29.2%，剔除匯率變動影響，分別同比增長11.1%/30.2%/ 43.6%，歐美主要市場預(yù)計受零售商庫存壓力緩解影響，環(huán)比明顯改善，日本等新市場延續(xù)上半年高增長趨勢。
九陽分部：線上內(nèi)容電商表現(xiàn)亮眼，線下帶動結(jié)構(gòu)升級。中國市場傳統(tǒng)電商短期承壓，面對渠道更迭，公司及時把握內(nèi)容電商發(fā)展紅利，搭建完成直播矩陣，實現(xiàn)“短視頻+投流+直播”的自播閉環(huán)，據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7-9月九陽線上渠道銷售額同比下滑12.4%，其中傳統(tǒng)平臺電商渠道（京東+天貓）同比下滑15%，抖音電商同比大幅增長90%。線下端，公司加下沉市場和O2O新零售渠道布局，強化toC能力建設(shè)，我們預(yù)計公司太空廚房終端線下渠道布局帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。
不利因素逐步出清，供應(yīng)鏈壓力有所緩解。下半年，公司前期盈利端及供應(yīng)鏈不利因素逐步出清：1）原材料方面，三季度鋼、鋁、塑料等主要原材料價格持續(xù)回落，目前價格較年內(nèi)高點已分別回落17%~40%不等且部分品類價格仍在進(jìn)一步下滑，考慮到公司備貨周期影響，預(yù)期原材料降價對公司毛利率的積極作用將在下半年持續(xù)顯現(xiàn)。2）國際海運，三季度海運運費也大幅回落，目前CCFI指數(shù)較年初高點已回落50%，且海運供給端壓力明顯緩解，公司目前港口貨物積壓問題已出清，供應(yīng)鏈恢復(fù)正常。3）匯率波動。年內(nèi)美元在美聯(lián)儲激進(jìn)加息政策及經(jīng)濟數(shù)據(jù)支撐下持續(xù)走強，目前歐元、日元、人民幣兌美元匯率分別較年內(nèi)高點貶值近15%~30%，影響公司美國以外市場收入及盈利確認(rèn)，但人民幣貶值對公司采購端的正向影響也部分抵消收入端對盈利的不利影響。目前美國加息周期已進(jìn)入尾聲，預(yù)計未來美元升值對公司收入及業(yè)績端不利影響將逐步緩解。
維持“強烈推薦”投資評級。公司新品研發(fā)+份額擴張+區(qū)域開拓邏輯持續(xù)落地，整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，推動全球業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，但考慮到四季度國內(nèi)外均處于促銷旺季，促銷折扣及部分一次性費用計提或影響公司短期盈利能力，我們預(yù)計JS環(huán)球生活22-24年分別可實現(xiàn)營業(yè)收入52億美元、58億美元及63億美元，同比分別增長1%、10%及10%；分別可實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億美元、4.1億美元及4.7億美元，同比分別變動-15%、+15%及+15%，對應(yīng)PE分別為8.9倍、7.7倍及6.7倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易關(guān)稅擾動、原材料價格及海運費上漲、人民幣/英鎊/歐元匯率大幅貶值、市場需求不及預(yù)期、市場競爭加劇。
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