>> 安信證券-格力電器(000651)高溫助力經(jīng)營回暖，Q3毛利率持續(xù)提升-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 947KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰,余昆 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■事件：格力電器公布2022年三季報。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)總收入1483.4億元，YoY+6.3%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績183.0億元，YoY+17.0%；實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績185.7億元，YoY+25.8%。經(jīng)折算，2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)總收入525.4億元，YoY+10.5%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績68.4億元，YoY+10.5%；實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績69.6億元，YoY+16.6%。我們認(rèn)為，格力新零售改革成效持續(xù)顯現(xiàn)，疊加高溫天氣助力，Q3業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
■Q3單季收入增速提升：格力新零售改革提升終端銷售能力，且7、8月國內(nèi)高溫天氣刺激空調(diào)消費(fèi)，我們推斷Q3格力空調(diào)收入同比明顯提升。其中：內(nèi)銷方面，Q3空調(diào)內(nèi)銷增速環(huán)比Q2有所提升，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，Q3格力空調(diào)線上、線下零售額YoY+10.7%/-8.0%（Q2為-22.2%/-25.6%）；外銷方面，海外需求轉(zhuǎn)弱，我們判斷Q3空調(diào)外銷同比有所下降，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，Q3格力空調(diào)外銷出貨量YoY-14.3%。展望后續(xù)，格力持續(xù)加強(qiáng)社交電商、直播帶貨、下沉渠道等方面發(fā)展，推進(jìn)數(shù)字化運(yùn)營，渠道改革成效將不斷凸顯。炎夏推動渠道庫存消化，后續(xù)渠道補(bǔ)庫存需求有望助推公司收入持續(xù)提升。另外，Q3末，格力合同負(fù)債達(dá)到171.5億元，YoY+45.9%，亦反映經(jīng)銷商打款提貨意愿積極。
■Q3單季毛利率持續(xù)改善，凈利率同比持平：格力Q3單季度毛利率達(dá)到27.4%，同比+2.5pct。公司毛利率持續(xù)改善，主要因?yàn)椋?）公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，且收入增長推動規(guī)模效應(yīng)提升；2）Q3原材料價格逐步下行，公司產(chǎn)品提價后盈利剪刀差持續(xù)體現(xiàn)。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，Q3格力空調(diào)線上、線下零售均價YoY+2.3%/+9.2%。Q3格力期間費(fèi)用率同比+1.7pct。其中，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.6、+0.8、+0.3、+0.1pct。受股份支付費(fèi)用增加影響，公司管理費(fèi)用率有所提升。受美元升值影響，公司遠(yuǎn)期外匯合約產(chǎn)生的投資收益及公允價值變動收益減少，Q3投資收益及公允價值變動收益占收入的比例同比-1.2pct。綜合影響之下，Q3格力凈利率為13.0%，同比基本持平。
■Q3單季經(jīng)營現(xiàn)金流同比下降：格力Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額+93.1億元，YoY-25.7%。單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流有所減少，主要因?yàn)镼3銷售商品、提供勞務(wù)取得現(xiàn)金YoY-6.6%。Q3末，公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)余額1554.8億元，YoY+30.1%，QoQ+13.9%，公司在手資金充裕。
■投資建議：格力持續(xù)建設(shè)新零售體系，構(gòu)建穩(wěn)固的線上、線下業(yè)務(wù)布局，經(jīng)營效率和終端零售能力有望持續(xù)提升。我們看好公司治理和經(jīng)營策略上的有利變化。預(yù)計(jì)公司2022~2024年EPS為4.63/5.27/5.94元；維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為37.04元，相當(dāng)于2022年8倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：原材料大幅漲價，房地產(chǎn)景氣大幅下行，外貿(mào)環(huán)境惡化的風(fēng)險。
|
|
