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本周市場(chǎng)和行業(yè)指數(shù)跌幅較大，我們認(rèn)為目前不必過(guò)度悲觀，各項(xiàng)改革和進(jìn)一步開(kāi)放可能成為政策選擇，其中有望蘊(yùn)含著很多投資機(jī)會(huì)。目前這兩個(gè)行業(yè)可能仍處于被嚴(yán)重低估的狀態(tài)、并有望按照自己的路徑實(shí)現(xiàn)估值緩慢提升。
　　1、對(duì)于建筑行業(yè)而言，基建托底可能仍是重要的政策目標(biāo)（可通過(guò)專項(xiàng)債、一般債額度提前下發(fā)等手段），這意味著基建投資增速有望在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持較好的增長(zhǎng)（比如5%-8%），這樣的行業(yè)屬實(shí)不多；更重要的是，龍頭公司的經(jīng)營(yíng)機(jī)制正在發(fā)生可喜的變化，比如四川路橋等地方國(guó)企做了股權(quán)激勵(lì)、業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，中國(guó)中鐵于2021年通過(guò)了人均約百萬(wàn)的大面額股權(quán)激勵(lì)、解鎖條件要求歸母凈利年化增速達(dá)到12%以上，中國(guó)化學(xué)的股權(quán)激勵(lì)方案也得到審批通過(guò)，中國(guó)電建、中國(guó)能建正在進(jìn)行再融資以大跨步發(fā)展清潔能源的投資與運(yùn)營(yíng)；機(jī)制改善之后，這些公司的經(jīng)營(yíng)積極性有望被調(diào)動(dòng)起來(lái)，經(jīng)營(yíng)效率和銷售凈利率有望顯著提升。從三季報(bào)公布的業(yè)績(jī)來(lái)看，建筑央企和部分國(guó)企業(yè)績(jī)穩(wěn)步甚至較快增長(zhǎng)，正在持續(xù)兌現(xiàn)這一邏輯。較于年化百分之十幾的穩(wěn)健增長(zhǎng)，目前的0.5倍PB、4-5倍PE的估值水平是難得的介入機(jī)會(huì)。
　　2、鋼鐵行業(yè)的基本面方面，目前的螺紋的噸盈利水平基本在0附近波動(dòng)，而熱卷的噸盈利水平可能更差一些。這也使得整個(gè)鋼鐵行業(yè)三季度出現(xiàn)虧損，其中普鋼公司虧損尤為嚴(yán)重，但尚未達(dá)到2015年四季度的水平。我們預(yù)計(jì)四季度仍然難有很好的盈利改善機(jī)會(huì)。不過(guò)預(yù)計(jì)隨著地產(chǎn)利好政策落地、并從銷售傳導(dǎo)到鋼鐵需求，預(yù)計(jì)明年噸鋼盈利水平有望逐步提升；同時(shí)還有一個(gè)點(diǎn)可能需要重點(diǎn)關(guān)注，我國(guó)鋼材出口增速正在緩慢恢復(fù)。
　　3、因此，我們建議投資者重視建筑央企再一次的配置機(jī)會(huì)，放眼未來(lái)經(jīng)濟(jì)體中較多的不確定性，穩(wěn)定增長(zhǎng)、估值較低的標(biāo)的已然不多；最近關(guān)于涉房企業(yè)A股再融資的新政策對(duì)大部分央企是利好，可以看出目前市場(chǎng)風(fēng)格和交易層面可能也有利于這些穩(wěn)增長(zhǎng)行業(yè)的估值上行，這些公司可能又一次迎來(lái)了較好的介入時(shí)機(jī)。我們近期發(fā)布了《央企精細(xì)化研究之中國(guó)電建（601669.SH）：新能源建設(shè)霧海揚(yáng)帆，錨定“雙碳”風(fēng)浪尖》，加上前期中鐵、鐵建、交建的精細(xì)化研究報(bào)告，系列精細(xì)化研究已發(fā)布4篇，建筑央企的詳細(xì)數(shù)據(jù)和底稿歡迎與我們溝通交流。
　　4、個(gè)股上，結(jié)合三季報(bào)情況，我們持續(xù)推薦隧道股份、高新發(fā)展、山東路橋，分別詳見(jiàn)《隧道股份（600820.SH）深度報(bào)告：地下工程行業(yè)領(lǐng)先，眾多投資運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)有待重估》、《高新發(fā)展（000628.SZ）深度報(bào)告：建筑主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，收并購(gòu)切入IGBT領(lǐng)域》、《山東路橋深度研究報(bào)告：優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)迎春風(fēng)，多輪驅(qū)動(dòng)后勁足》。
　　5、綜上，建議重視鋼鐵和建筑板塊的投資機(jī)會(huì)。具體來(lái)說(shuō)，1）個(gè)股推薦隧道股份、高新發(fā)展、山東路橋；2）基建板塊，推薦中國(guó)電建、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)建筑等，建議關(guān)注中國(guó)能建在傳統(tǒng)能源領(lǐng)域的建設(shè)進(jìn)展。3）BIPV方面，推薦森特股份、江河集團(tuán)、精工鋼構(gòu)、中國(guó)建筑興業(yè)、杭蕭鋼構(gòu)，建議關(guān)注龍?jiān)ㄔO(shè)、東南網(wǎng)架等；4）鋼鐵板塊，推薦三季報(bào)仍然較有韌性的普鋼公司首鋼股份、寶鋼股份，特鋼部分推薦久立特材，建議關(guān)注中信特鋼等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、疫情持續(xù)擾動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、流動(dòng)性超預(yù)期收緊。