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中國(guó)東航發(fā)布2022年三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入358.50億元/-31.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-281.16億元，虧幅同比擴(kuò)大（去年同期為虧損81.62億元）。其中Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164.96億元/-7.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-93.8億元（21Q3為虧損29.54億元）。
　　22Q3末資產(chǎn)負(fù)債率91.3%，環(huán)比22Q2增加3.4pct；期末現(xiàn)金及等價(jià)物余額235.61億元，較22Q2末減少42.64億元。
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：2022年前三季度，公司ASK、RPK同比分別-38.6%、-44.0%，客座率63.5%，同比下降6.2pct。其中Q3，公司ASK、RPK同比分別-17.0%、-16.5%，客座率67.4%，同比上升0.5pct。受疫情反復(fù)影響，前三季度公司ASK、RPK恢復(fù)至2019年的38%、29%，客座率恢復(fù)至2019年的77%。僅考慮國(guó)內(nèi)，前三季度，公司ASK、RPK同比分別為-38.8%、-44.5%，客座率63.8%，同比下降6.5pct，國(guó)內(nèi)ASK、RPK恢復(fù)至2019年的58%、44%。
　　收入端：Q3整體呈高開低走，暑運(yùn)與Q2被抑制需求在Q3上旬得到集中釋放，后期受全國(guó)多地疫情散發(fā)，航班量、票價(jià)逐步回落。在供需與燃油附加費(fèi)影響下，公司客收提升明顯，Q3單位RPK收入0.77元/+11%。
　　疫情反復(fù)擾動(dòng)，油價(jià)高企拖累成本，匯兌貢獻(xiàn)負(fù)利潤(rùn)
　　公司Q3單位ASK成本0.70元/+36%，系油價(jià)高位運(yùn)行，22Q3航油進(jìn)口到岸完稅價(jià)平均8766元/噸，同比+93%，環(huán)比Q2上漲10%。
　　Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用30.43億元，同比增加16.42億元，主要由于匯率波動(dòng)，22Q3末人民幣較22H1貶值6.0%，較21年末貶值11.3%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司坐擁上海兩場(chǎng)主基地優(yōu)勢(shì)，在最熱門商務(wù)線京滬線的份額最高，隨著票價(jià)市場(chǎng)化不斷推進(jìn)，我們看好公司在需求恢復(fù)后迎來(lái)盈利彈性釋放，此外公司在新航季的國(guó)際航班量大增，每周執(zhí)行航線由25條增至42條108班，一旦國(guó)際客流恢復(fù)，亦將顯現(xiàn)高彈性?？紤]當(dāng)前多地疫情仍反復(fù)及高油價(jià)帶來(lái)的負(fù)面影響，我們下調(diào)22年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為-330、17、128億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情恢復(fù)不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，油匯大幅波動(dòng)等。