>> 華鑫證券-同興環(huán)保(003027)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：非電行業(yè)煙氣治理綜合服務(wù)商，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
寶幼琛,任春陽(yáng) |
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事件
公司近期發(fā)布2022年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.21億元，同比增長(zhǎng)4.29%，實(shí)現(xiàn)上市公司歸屬凈利潤(rùn)8175.37萬(wàn)元，同比下滑34.75%，實(shí)現(xiàn)扣非后的歸屬凈利潤(rùn)7248.31萬(wàn)元，同比下降37.45%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
投資要點(diǎn)
▌凈利潤(rùn)下滑34.75%，疫情和期間費(fèi)用影響較大
2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.21億元，同比增長(zhǎng)4.29%，實(shí)現(xiàn)上市公司歸屬凈利潤(rùn)8175.37萬(wàn)元，同比下滑34.75%，實(shí)現(xiàn)扣非后的歸屬凈利潤(rùn)7248.31萬(wàn)元，同比下降37.45%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.11億元（+25.35%），歸屬凈利潤(rùn)1648.39萬(wàn)元（-62.38%），扣非后歸屬凈利潤(rùn)1515.30萬(wàn)元（-63.81%），業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽闹饕蚴鞘芤咔橛绊懝こ踢M(jìn)度。前三季度公司的綜合毛利率為32.25%，同比下降6.69pct。期間費(fèi)用方面：銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.86%/6.36%/-0.22%/5.88%，分別同比增加-0.45/1.43/1.73/0.47pct，公司的期間費(fèi)用率為14.89%，同比提高3.18pct，毛利率下降及期間費(fèi)用率增加是公司凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速的主要原因。
▌非電行業(yè)煙氣治理綜合服務(wù)商，中標(biāo)大單奠定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)
同興環(huán)保成立于2006年，是國(guó)內(nèi)知名的非電行業(yè)煙氣治理綜合服務(wù)商，主要為鋼鐵、焦化、建材、造紙、垃圾焚燒等非電行業(yè)工業(yè)企業(yè)提供超低排放整體解決方案，包括除塵、脫硫、脫硝項(xiàng)目總承包及低溫SCR脫硝催化劑。公司具備從工藝設(shè)計(jì)、設(shè)備開(kāi)發(fā)與制造、組織施工、安裝調(diào)試服務(wù)，到配套脫硝催化劑的生產(chǎn)的煙氣治理全產(chǎn)業(yè)鏈。公司營(yíng)收從2017年的3.69億元增長(zhǎng)到2021年的9.33億元，CAGR為26.09%，對(duì)應(yīng)的歸屬凈利潤(rùn)也從0.73億元增長(zhǎng)到1.82億元，CAGR為25.67%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在雙碳政策推動(dòng)下，非電行業(yè)的煙氣治理需求持續(xù)釋放，公司具有長(zhǎng)期發(fā)展前景。2022年10月，公司中標(biāo)本鋼板材煉鐵總廠566m2燒結(jié)機(jī)煙氣脫硫脫硝超低排放改造BOT工程項(xiàng)目，該項(xiàng)目總金額為6.40億元，工期為427天，為公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
▌聯(lián)手中科大拓展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極
公司在深耕非電行業(yè)煙氣治理傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，也在積極開(kāi)展新材料、新能源等技術(shù)研發(fā)，培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極：1）降碳業(yè)務(wù)：2021年8月，公司與大連理工大學(xué)組建“CCUS聯(lián)合研發(fā)中心”，積極開(kāi)展碳捕集、利用與封存技術(shù)研發(fā)和工程化。2022年公司已簽訂唐山燕南水泥窯尾氣捕集提純食品級(jí)CO2（干冰）環(huán)?？萍柬?xiàng)目和電廠鍋爐煙氣CCUS項(xiàng)目，該業(yè)務(wù)不斷實(shí)現(xiàn)突破；2）鈉電池：2022年9月公司與中科大簽署共建儲(chǔ)能電池材料及器件聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，擬進(jìn)行鋰離子電池、鈉離子電池等儲(chǔ)能電池電極材料相關(guān)的技術(shù)研究和產(chǎn)學(xué)研合作。鈉離子電池具有充電速度快、安全性高、成本低等優(yōu)勢(shì)但同時(shí)也有能量密度低、循環(huán)壽命短等不足，可以用在低速電動(dòng)車及儲(chǔ)能領(lǐng)域，具有較好的發(fā)展前景。公司攜手中科大余彥教授（鈉離子電池研究領(lǐng)域的知名學(xué)者，積累了近二十年的研究經(jīng)驗(yàn)和豐富成果）切入鈉離子電池領(lǐng)域，能夠提升公司的技術(shù)和研發(fā)水平，加快公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
我們看好公司環(huán)保業(yè)務(wù)奠定安全邊際，鈉離子電池業(yè)務(wù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2022-2024凈利潤(rùn)分別為1.25、1.47、1.68億元，EPS分別為0.95、1.12、1.27元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為21、18、16倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)、非電行業(yè)煙氣治理需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、訂單獲取及執(zhí)行低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、鈉離子業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
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