>> 平安證券-韋爾股份(603501)手機等消費電子市場疲軟，公司收入和業(yè)績均出現(xiàn)下滑-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
閆磊,付強 |
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事項：
公司發(fā)布2022年3季報。前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入153.83億元，同比下降16.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.49億元，同比下降38.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.55億元，同比下降59.11%。
平安觀點：
消費電子需求疲軟，公司收入和業(yè)績均出現(xiàn)下滑。前三季度，全球地緣政治形勢復雜、疫情仍在蔓延，消費電子表現(xiàn)疲軟，公司也面臨著較大壓力。前三季度公司收入同比下降16.01%，而上年同期增速為31.11%；扣非凈利潤降幅大于凈利潤降幅，主要原因在于2022年公司剝離部分資產(chǎn)產(chǎn)生了投資收益所致，而在上年同期相關(guān)項目金額較小。公司主要半導體業(yè)務(wù)收入來自于手機，汽車板塊業(yè)務(wù)規(guī)模正在提升。我們看到，全球和國內(nèi)手機市場十分低迷，保有量見頂，換機周期拖長，出貨量下降。IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年第三季度，中國智能手機市場出貨量約7113萬臺，同比下降11.9%，低迷態(tài)勢在延續(xù)，公司受到非常大的影響。前三季度，公司毛利率為32.64%，較上年同期下降1.22個百分點；期間費用率為20.51%，較上年同期上升了5.72個百分點，其中研發(fā)費用率上升最為明顯。從當季度看，3季度公司實現(xiàn)收入43.11億元，同比下降26.51%，環(huán)比下降22.09%；3季度當季出現(xiàn)凈虧損，虧損額為1.20億元，上季度盈利13.73億元，盈利下滑非常明顯。我們也看到，三季度當季，公司減值損失2.99億元，對盈利影響較大。
公司研發(fā)仍在順利推進，手機、車載和物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用領(lǐng)域的芯片持續(xù)在推出新品。2022年前三季度，公司研發(fā)投入達到17.67億元，占公司收入比重達到11.49%，較上年同期高3.20個百分點。2022年7月，公司發(fā)布了OV50E圖像傳感器，在1/1.5英寸光學格式中結(jié)合了5000萬像素分辨率和1.0微米像素尺寸，該款新品可以為中高端智能手機的后攝提供低光圖像和高動態(tài)范圍視頻捕捉能力。8月份，公司推出了OVB0A，像素僅為0.56um的超小型2億像素圖像傳感器，可以應(yīng)用于高端相機的后置主攝，低光性能優(yōu)秀，可實現(xiàn)快速精準的自動對焦。9月份，公司針對不同的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景推出了兩款（OV04C、OV02G）圖像傳感器，OV04C可以用于智能電視和視頻電話等場景，OV02G可以用于智能家居攝像頭中。9月份，公司還推出面向汽車車內(nèi)和乘員監(jiān)控系統(tǒng)的全局快門傳感器，為汽車廠商提供了理想的車內(nèi)傳感功能。
消費電子短期內(nèi)難有大反彈，車載CIS增長較快但還不足以彌補手機缺口。智能手機出貨量預(yù)計2022年出現(xiàn)下降，IDC預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2022年全球智能手機出貨量將為12.72億部，同比下降6.5%。同時，手機攝像頭數(shù)量增配進度也不及預(yù)期。據(jù)ICInsights報告顯示，2022年CIS市場將出現(xiàn)13年來的首次下滑，銷售額將下降7%至186億美元（折合人民幣約1305.9億元）。但車載CIS將為公司帶來機會。隨著汽車電動化、智能化發(fā)展，單車CIS的用量正在提升。據(jù)集微咨詢（JWInsights）預(yù)測，全球單車平均CIS數(shù)量到2025年將達到6.6顆/輛。未來，隨著L4、L5級自動駕駛汽車加速滲透，單車CIS用量還將會繼續(xù)提升。根據(jù)集微咨詢數(shù)據(jù)，2021年全球汽車電子行業(yè)的CIS市場規(guī)模約為19.1億美元，而到2025年將增長至32.7億美元，年復合增速達14.3%。
投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的CIS廠商，近年來在模擬芯片等領(lǐng)域持續(xù)布局，平臺化趨勢明顯。雖然從2021年3季度以來，公司消費電子賽道將繼續(xù)面臨著非常大的增長壓力，但汽車CIS等賽道依然有潛力。綜合公司三季度財報以及行業(yè)發(fā)展情況，我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司凈利潤分別為33.88億元（前值為50.60億元）、43.29億元（前值為63.94億元）和51.66億元（前值為74.51億元），EPS分別為2.86元、3.65元和4.36元，對應(yīng)10月28日收盤價PE分別為25.1X、19.6X和16.4X。我們依然看好公司在新賽道的拓展和后續(xù)恢復，維持“推薦”評級。
風險提示：（1）下游需求不及預(yù)期。消費電子可能延續(xù)萎靡勢頭，公司CIS產(chǎn)品銷售增長可能仍不及預(yù)期。（2）技術(shù)研發(fā)進度可能不及預(yù)期。公司芯片設(shè)計業(yè)務(wù)由于主要是面向消費場景，對技術(shù)的更新和跟蹤能力要求極高。公司雖然在CIS、TDDI、電源管理等方面研發(fā)投入較高，但是如果研發(fā)進度不及預(yù)期，可能造成產(chǎn)品被競爭對手拉開差距，市場地位受到侵蝕。（3）財務(wù)風險。2022年前三季度，公司存貨上升較快，如果未來出現(xiàn)由于公司未及時把握下游行業(yè)變化或其他難以預(yù)計的原因?qū)е麓尕洘o法順利實現(xiàn)銷售，將對公司經(jīng)營業(yè)績及經(jīng)營現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響
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